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锌期货月报总结（2021年4月2日）

核心内容概述

本报告分析了2021年3月锌价走势及未来行情展望，综合考虑了宏观面和基本面两大因素。报告指出，锌价在3月震荡上涨，主要受益于需求端复苏和供应端矛盾缓解。同时，美元指数高位震荡，对锌价形成一定压力，但整体仍维持偏强运行。报告建议投资者关注锌价上涨潜力，关注沪锌主力价格区间[21000, 23000]，并考虑做多策略。

主要观点

1. 行情回顾与未来展望

• 行情回顾：

  • 3月锌价震荡上涨，月涨幅0.61%，最高涨至22465元/吨。
  • 期货市场表现强劲，主要受基本面支撑，尽管宏观面存在压力。
  • 沪伦比值月涨幅2.1%，人民币贬值1.44%，沪锌表现强于伦锌。

• 未来展望：

  • 基本面：随着进口矿窗口打开及内外矿生产恢复，矿端矛盾有望缓解，TC（加工费）止跌，冶炼厂无减产风险，国内锭产出将小幅上升。
  • 需求端：国内镀锌企业开工率回升，海外制造业复苏强劲，海外需求支撑渐显。
  • 宏观面：美元指数高位震荡，虽受美国经济复苏预期支撑，但美债扩张及美联储政策影响下，美元存在回调压力。
  • 整体判断：锌价仍有进一步上涨空间，预计沪锌主力运行区间[21000, 23000]，建议做多。

宏观面分析

2.1 疫情与疫苗研发进展

• 全球疫情形势在3月有所恶化，但疫苗接种加快。
• 欧洲疫情出现第三波，封锁措施延长，疫苗接种率低于英美。
• 新冠病毒变异仍存，但疫情严重性预计小于2020年。
• 疫苗接种与天气转暖将有助于缓解疫情对经济的冲击。

2.2 美元高位不胜寒

• 美元指数3月上涨2.44%，主要因市场对美国经济复苏预期乐观。
• 美联储虽表示2023年底前不会加息，但市场对货币政策转向的担忧仍存在。
• 欧洲疫情拖累经济复苏，美欧利差回归疫情前水平，加速美元上涨。
• 美国持续扩张财政赤字可能削弱美债信用，美元存在回调压力。

基本面分析

3.1 矿端供需矛盾缓解

• 当前TC（加工费）已降至冶炼厂盈亏平衡点，预计二季度矿端矛盾将缓解。
• 4月内外矿TC保持平稳，进口矿量可能回升至35-40万吨。
• 国内矿供应增量有限，主要增量来自海外矿山。

3.2 供应端季节性回升

• 2月国内精炼锌产量环比下降13.1%，但3月产量回升4.81万吨至51.93万吨。
• 4月国内锌产量小幅增加，部分冶炼厂复产。
• 进口锭需求下降，预计维持在3-5万吨之间，对国内供应影响有限。

3.3 下游消费改善

• 镀锌企业开工率回升至85.23%，高于去年同期。
• 压铸锌企业开工率小幅回升，进入4月传统消费旺季，预计进一步回升。
• 氧化锌企业订单增长未现，下游需求放缓。

3.4 海外消费复苏成为亮点

• 国内基建投资增速放缓，财政扩张需求减弱。
• 房地产竣工面积增速回升，预计支撑2021年消费。
• 汽车和家电领域存在隐忧，缺芯问题影响汽车生产，家电出口拉动效应减弱。
• 海外经济复苏强劲，美国和欧洲制造业PMI指数均处于高位，显示扩张态势持续。

关键信息汇总

• 锌价走势：3月震荡上涨，最高达22465元/吨，基本面支撑强劲。
• 供需变化：矿端矛盾缓解，供应端支撑减弱；需求端持续复苏，尤其在镀锌和海外制造业。
• 美元走势：美元指数高位震荡，存在回调压力，影响锌价走势。
• 建议策略：锌价仍有上涨空间，建议做多，关注沪锌主力价格区间[21000, 23000]。

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