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债市晨报总结 - 2014年12月25日

核心内容概述

2014年12月24日，中国债市整体表现良好，一二级市场联动向好，收益率普遍下行。主要受资金面改善影响，货币市场利率多数下跌，利率债及信用债收益率也呈现明显下行趋势。此外，市场对政策调整的预期增强了短期资金面改善的预期，但中期降准动力仍需观察。

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主要观点

货币市场

• 利率下行：资金面改善带动同业拆借利率和质押式回购利率多数下跌，其中Shibor 1周、2周利率大幅下行，分别为5.19%、5.63%。
• 资金状况：隔夜和7天资金宽裕，成交价格集中在3.6%～4%和5.5%左右，但跨年资金仍稀缺，价格高达8%。
• 政策预期：市场传闻同业存款可能无需缴准，若属实将缓解银行流动性压力，进一步改善资金面。

利率产品

• 国债收益率下行：1年期国债收益率下行8BP至3.40%，10年期国债收益率下行6BP至3.59%。
• 金融债收益率下行：国开债收益率普遍下行8～15BP，5年期和10年期国开债收益率分别降至3.92%和4.0%以下。
• 招标结果良好：2年期国债140030中标利率为3.39%，低于市场预期，投标倍数为1.96倍，显示市场认购热情。

信用产品

• 信用债收益率下行：短融、中票、企业债等信用产品收益率普遍下行，买盘以银行和基金为主。
• 城投债表现：AA评级城投债3～4年期收益率下行3～4BP，受多只城投债报价和成交带动。
• 二级市场表现：上交所公司债指数和企业债指数分别上涨0.08%和0.11%，显示市场信心有所恢复。

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关键信息

一二级市场联动

• 债券市场现券买气增加，收益率持续下行，市场情绪积极。
• 一二级市场收益率走势一致，显示资金面改善对市场影响显著。

政策动向

• 降准预期减弱：若同业存款无需缴准，短期资金面有望改善，但中期降准动力可能减弱。
• 国务院常务会政策：取消境内企业境外发债地域限制，简化境外上市等核准手续，为跨境融资提供更多便利。
• 银监会支持方向：2015年重点支持云计算、大数据、节能环保、高端装备、服务业等领域。

金融市场动态

• 企业债发行：12月24日仅有一支企业债（14阜新城投债）公布簿记建档结果，票面利率为7.18%，利率上限为7.65%。
• 即将招标债券：12月25日无企业债将招标，但有格力转债等短融和中期票据即将发行。
• 国债期货：各合约价格微幅上涨，主力合约TF1503结算价上涨0.13%，成交量显著扩大。

全球市场情况

• 美元指数：小幅下跌0.11%至90.24。
• 美元/人民币：上涨0.03%至6.1247。
• 黄金：下跌0.12%至1173.63。
• 布伦特石油：上涨0.17%至60.28。
• 标普500：下跌0.04%至2081.1。
• 日、德、美10年期国债收益率：日本和德国收益率小幅下跌，美国收益率上涨0.31%至2.264。

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附录信息摘要

货币市场利率变化

• Shibor：1周、2周、1个月利率分别下跌46.8BP、39.5BP、89.98BP。
• 质押回购利率：1天、7天、14天、21天、1个月利率分别下跌7.47BP、55.47BP、35.74BP、38.03BP、89.98BP。

国债收益率变化

• 1年期：收益率下跌7.96BP至3.40%。
• 10年期：收益率下跌6.29BP至3.59%。

国开债收益率变化

• 1年期：收益率下跌12BP至4.06%。
• 10年期：收益率下跌7.99BP至3.98%。

城投债收益率变化

• 1年期：收益率下跌4.32BP至5.8986%。
• 3年期：收益率下跌2.99BP至6.0279%。
• 5年期：收益率下跌4.61BP至6.3748%。
• 10年期：收益率上涨2BP至6.7022%。

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投资建议（湘财证券投资评级体系）

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

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重要声明

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