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中航证券策略周报总结（2021年3月14日）

核心内容

本周A股市场出现明显回调，主要受外盘因素扰动，尤其是美国十年期国债收益率的上升。但中航证券认为，美联储短期内不会改变宽松的货币政策立场，十年期美债收益率高点可能难以突破2%。随着美国经济复苏的推进和财政刺激政策的实施，全球市场流动性仍较为宽松，A股短期或继续出现超跌反弹。

主要观点

• 市场走势：本周各大指数普遍下跌，上证指数周跌1.40%，深证成指跌3.58%，创业板指周跌4.01%。行业表现分化明显，公用事业、钢铁、采掘涨幅居前，国防军工、电子、计算机跌幅较大。
• 风格表现：金融股小幅下跌，周期股下跌幅度略大，消费股和成长股跌幅显著，稳定股则小幅上涨。
• 估值情况：全部A股市盈率为22.41倍，较上周下降2.76%；剔除金融和石油石化后市盈率37.41倍，较上周下降3.68%。
• 全球市场：道指上涨4.07%，纳指下跌3.09%，标普500指数上涨2.64%。欧洲市场整体表现较好，德国DAX指数、法国CAC40指数均上涨。
• 美国十年期国债收益率：目前处于1.64%，接近疫情前水平，但预计短期内仍将有36BP的上升空间。

关键信息

美国经济与政策分析

• 美国疫苗接种顺利进行，医疗资源压力缓解，经济复苏加速。
• 美国参议院和众议院通过1.9万亿美元经济救助计划，拜登已签署该法案，预计对消费和经济复苏有较强刺激作用。
• 美国1月批发销售环比增长4.9%，为去年6月以来新高，显示经济复苏动能增强。
• 美国2月CPI同比上涨1.7%，核心CPI同比上涨1.3%，通胀数据未超预期，美联储宽松政策空间仍存在。

中国宏观经济数据

• 2021年2月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增4543亿元，中长期贷款为主要贡献。
• 社融规模增量为1.71万亿元，高于市场预期，显示融资需求仍较强。
• M2同比增速由9.4%升至10.1%，主要得益于信贷和财政投放。
• 2月PPI同比上涨1.7%，涨幅扩大，显示工业品价格逐步回升。

资金与流动性监控

• 北向资金本周净流入66.14亿元，市场悲观情绪有所缓解。
• 基金发行数量和规模较上周有所回升，但整体仍处于较低水平。
• 央行本周公开市场操作净投放为0，流动性保持稳健。
• SHIBOR1W温和上涨，由1.7%升至1.79%，显示市场资金成本略有上升。

市场情绪

• 周日均换手率1.28%，较上周略有回升。
• A股日均成交金额为8603.12亿元，较上周明显回落，显示市场活跃度有所下降。

投资策略建议

• 当前市场整体性大幅向上的可能性较小，建议以战略性防守为主。
• 估值和股息因子可能提供超额收益机会，重点关注低估值高股息龙头股及性价比高的中小市值绩优股。
• 风险提示包括流动性收缩超预期和疫苗效果不及预期。

投资评级定义

• 个股评级：买入（未来六个月涨幅超沪深300 10%）、持有（涨幅在-10%至10%之间）、卖出（跌幅超沪深300 10%）。
• 行业评级：增持（行业增长高于沪深300）、中性（与沪深300持平）、减持（增长低于沪深300）。

分析师简介

• 董忠云：首席经济学家，SAC执业证书号S0640515120001。
• 符旸：首席宏观分析师，SAC执业证书号S0640514070001。
• 成果：首席策略分析师，CFA，SAC执业证书号S0640520070001。
• 郑梓淳：策略分析师，SAC执业证书号S0640520120001。

风险提示

• 流动性收缩超预期。
• 疫苗效果不及预期。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断，承担投资风险。
• 中航证券不对因使用本报告而造成的损失负责，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。

附：市场数据概览

附：资金与流动性数据

• 北向资金净流入：66.14亿元
• 基金发行数量：60个
• 基金发行规模：565.83亿元
• IPO募集资金：117.42亿元
• 增发募集资金：183.07亿元
• 交易费用：87.75亿元
• SHIBOR1W：1.79%（3月12日）
• M2同比增速：10.1%
• 社融存量同比增速：13.3%

附：全球疫情数据

• 全球累计感染人数：1.19亿人
• 现有确诊人数：2327万人
• 累计死亡人数：265万人
• 美国累计确诊人数：2920万例
• 美国累计死亡人数：53万例
• 美国ICU病床占用率：69.84%（3月6日）
• 美国住院率及死亡率已脱离警戒值范围

附：流动性数据

• 央行公开市场操作：净投放为0
• 融资余额：15124.78亿元
• 融券余额：1413.04亿元
• 融资余额环比变化：+0.46%

附：市场情绪数据

• 日均换手率：1.28%
• A股日均成交金额：8603.12亿元