20170828-申万宏源-传媒互联网周报（含全球互联网_教育）_手游板块回调无碍长期逻辑_关注三季报及全年业绩确定标的_20页_1mb

2017年8月28日传媒互联网周报总结

核心内容概述

本周传媒板块表现平稳，手游板块出现回调。分析师认为，尽管短期市场波动，但游戏行业整体仍保持高景气度，非腾讯网易市场空间并未恶化，且在精品化研发和运营能力的推动下，二线龙头公司仍有较大发展潜力。同时，影视和营销板块亦有亮点，关注内容龙头及优质平台公司的投资机会。此外，教育行业动态显示部分公司虽面临挑战，但整体市场仍具增长潜力。

主要观点

1. 手游市场分析

• 行业景气度：手游市场持续保持高景气度，2017年上半年实现收入561亿元，同比增长50%。二季度收入286亿元，环比增长4%，主要受王者荣耀高基数影响。
• 市场格局：腾讯和网易在手游市场占据主导地位，二季度市占率合计75.5%，其中腾讯市占率首次突破50%至51.7%。非腾讯网易市场市占率保持在24.5%，且市场规模持续增长。
• 公司表现：游族网络中报不达预期引发市场回调，但其研发和运营能力仍具竞争力。三七互娱、完美世界等公司凭借优质产品和稳定表现持续受到看好。

2. 影视市场分析

• 票房市场：本周内地票房预计9.35亿元，环比下跌32.1%。《战狼2》仍为票房冠军，但进口片缺乏大作，市场整体趋冷。
• 电视剧市场：卫视52城收视率排名前五的电视剧中，有3部收视率破1，较上周略有好转。网络点击量排名前三的电视剧点击量均破10亿，显示内容热度不减。
• 综艺市场：《中国新歌声》和《中餐厅》分别在收视和网络点击量上占据第一，显示头部综艺的持续影响力。
• 投资建议：看好具备头部内容的电视剧公司及院线板块，如完美世界、华策影视等，同时建议关注万达电影、中国电影等院线公司。

3. 教育行业动态

• 达内科技：2017Q2营收4.56亿元，同比增长24.8%。公司下调全年收入指引，但K12课程占比持续提升，显示业务转型趋势。
• 正保远程教育：2017Q3营收3540万美元，同比增长15.1%，但净利润大幅下降。公司因汇率波动及业务扩张导致毛利率和营业利润率下滑。
• 无忧英语（51Talk）：Q2净亏损1.37亿元，与上季基本持平，但学费收款同比增长82%，现金流持续改善。
• 投资建议：看好教育培训行业的强刚需属性及教育智能行业的技术升级，重点关注百洋股份、威创股份等。

4. 海外动态

• 陌陌：Q2营收3.122亿美元，同比增长215%。直播业务仍是主要增长动力，但毛利率和销售费用率有所上升。
• 猎豹移动：Q2营收12亿元，同比增长15%。移动娱乐收入增长显著，Live.me平台海外直播社交表现突出。
• 投资建议：关注具备海外运营能力和流量优势的公司，如分众传媒、完美世界等。

关键信息

手游板块

• 市场空间：非腾讯网易市场市占率24.5%，保持增长。
• 头部公司：完美世界、三七互娱、游族网络、中文传媒等公司表现优异。
• 产品亮点：《诛仙》、《永恒纪元》、《乱世王者》等产品表现突出，祖龙游戏、爱奇艺等在发行和研发方面有显著优势。

影视板块

• 市场表现：本周票房持续下滑，但头部内容仍具吸引力，如《十万个冷笑话2》、《二十二》等。
• 网络点击量：《浪花一朵朵》、《春风十里不如你》等电视剧点击量破10亿。
• 综艺表现：《中国新歌声》和《中餐厅》稳居收视和点击量榜首，网络自制综艺热度不减。

教育板块

• 达内科技：Q2营收增长24.8%，但净利润下降，公司调整招生模式，拓展K12课程。
• 正保远程教育：Q3营收增长15.1%，但净利润下降，主要受汇率波动和业务扩张影响。
• 无忧英语（51Talk）：Q2营收增长98%，但净亏损与上季持平，现金流改善。

海外动态

• 陌陌：直播业务为主力，但毛利率和销售费用率上升，公司持续推进内容生态建设。
• 猎豹移动：移动娱乐收入增长显著，Live.me平台海外表现突出，现金流良好。

重点关注标的

• 三七互娱：手游《永恒纪元》表现强劲，产品储备丰富，未来业绩有望爆发。
• 完美世界：《诛仙》和《乱世王者》表现优异，IP储备丰富，未来有望推出爆款。
• 中文传媒：上半年业绩稳健，智明星通业务增长显著，子公司表现突出。
• 分众传媒：纳入MSCI指数，业绩增长稳定，利润率提升，建议持续关注。
• 万达电影：商业模式稳定，有望注入万达影视股权，IP全产业链协同效应显著。
• 游族网络：手游自研业务突破，产品储备丰富，未来有较大增长潜力。
• 宝通科技、昆仑万维：手游出海业务表现突出，值得关注。

估值与投资评级

总结

• 手游板块：回调不影响长期逻辑，关注精品化研发和运营能力，非腾讯网易市场空间增长。
• 影视板块：头部内容公司和院线板块值得关注，市场整体估值回归理性。
• 教育行业：K12业务增长显著，教育培训行业持续高增长，教育智能行业技术升级带来新机会。
• 海外动态：手游出海和直播社交平台表现突出，关注具备海外运营能力和流量优势的公司。

以上信息为2017年8月28日申万宏源研究发布的传媒互联网周报核心内容总结。