20210411-财信证券-天赐材料-002709.SZ-一季度业绩高增_电解液产业链迎量价齐升_3页_470kb

报告摘要

天赐材料 (002709) 公司点评总结

核心内容

天赐材料是一家专注于化工及化学制品领域的公司，2021年4月11日首次获得“谨慎推荐”评级，合理价格区间为 97.7-102.8元。公司业绩在2020年和2021年表现出显著增长，特别是在电解液产业链和日化品业务方面。

主要观点

业绩高增：2020年公司实现营收41.19亿元，同比增长49.53%；归母净利润达5.33亿元，同比增长3165.21%。2021年一季度归母净利润预计为2.5-3.0亿元，同比增长502-623%。
业务增长驱动：业绩增长主要由日化品业务和新能源车相关材料需求爆发推动。其中，日化品业务2020年营收12.13亿元，同比增长51.4%；锂电池材料业务营收26.61亿元，同比增长56.7%。
产品均价波动：日化品业务2020年上半年均价为1.6万元/吨（同比增长70%），下半年均价为1.0万元/吨（同比增长23%）。
产能扩张计划：公司计划非公开发行建设年产18.5万吨的日化新材料项目，总投资约4亿元，建设周期为36个月。
盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为64.28亿元、74.22亿元和88.52亿元，归母净利润分别为14.03亿元、14.00亿元和16.65亿元。EPS分别为2.57元、2.56元和3.05元。
估值分析：参考同行业估值水平及公司业绩增速，给予公司2021年38-40倍PE估值，合理价格区间为 97.7-102.8元。

关键信息

财务数据概览

2020年营收：41.19亿元（同比增长49.53%）
2020年净利润：5.33亿元（同比增长3165.21%）
2021年一季度净利润：2.5-3.0亿元（同比增长502-623%）
总市值：48010.24百万元
流通市值：33316.22百万元
总股本：54612.94万股
流通股：37898.10万股
当前价格：87.91元
52周价格区间：21.39-123.58元

财务指标

毛利率：2020年为35.0%，2021年预计为38.1%
营业利润率：2020年为15.4%，2021年预计为26.6%
净利润率：2020年为12.9%，2021年预计为21.8%
PE：2020年为90.10倍，2021年预计为34.21倍
PB：2020年为14.18倍，2021年预计为12.74倍
ROE：2020年为15.7%，2021年预计为37.2%
ROIC：2020年为16.2%，2021年预计为39.3%
资产负债率：2020年为41.2%，2021年预计为59.9%
流动比率：2020年为1.35，2021年预计为1.28
速动比率：2020年为1.08，2021年预计为0.93
利息保障倍数：2021年预计为23.04倍

投资回报率

ROA：2020年为8.3%，2021年预计为14.3%
ROIC/WACC：2020年为1.60，2021年预计为3.87
股息收益率：2021年预计为1.9%

风险提示

产能扩张不及预期
产品价格下跌

投资评级系统说明

推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

投资建议

首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
2021年合理价格区间为 97.7-102.8元。
2021年预计EPS为2.57元，对应PE为34.21倍。
预计2021-2023年净利润分别为14.03亿元、14.00亿元和16.65亿元，保持较高增长。

分红指标

DPS：2021年预计为1.68元
分红比率：2021年预计为65.3%
股息收益率：2021年预计为1.9%

估值指标

PE：2021年预计为34.21倍
PB：2021年预计为12.74倍
P/FCF：2021年预计为46.74倍
EV/EBITDA：2021年预计为21.56倍

总结

天赐材料在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于日化品业务和新能源车材料需求的双重驱动。公司计划扩大日化品产能，进一步巩固市场地位。盈利预测显示公司未来三年仍将保持良好增长态势，合理估值区间为 97.7-102.8元，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。投资者需关注产能扩张进度和产品价格波动风险。

展开完整摘要