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天地源公司重大事项点评

核心观点

公司主营业务为住宅物业开发，操盘能力突出，深耕有优势，维持“推荐”评级，目标价557元。

最新进展

• 2022年股息分配预案每股0.119元，派发现金红利超103亿元，占归母净利润的30%。

优势分析

1. 操盘与去化能力强：

   • 以苏州姑苏区项目为例，从拿地到开盘仅9个月，首开去化率90%，全盘去化率约92%。
   • 通过智能灯控、三玻两腔系统窗、赠送飘窗面积等细节设计，在控制成本的同时提升产品品质。
   • 营销模式上采用交付标准样板间，展示工艺工法，促进去化。

2. 深耕优质城市与土地策略：

   • 近两年聚焦西安高新区、苏州、咸阳等城市，均为基本面良好的区域。
   • 土地获取集中于底价或低溢价地块，5宗土地中有4宗底价，1宗溢价7%，毛利率预计稳定在20%以上。

3. 区域基本面强：

   • 西安高新区：占全市经济总量27%，电子信息、汽车两大产业产值超千亿，2022年新能源汽车产量全国第一。
   • 苏州：工业门类齐全，为中国制造业第三城市，产业基础良好。

投资建议

• 维持推荐评级，预计2023-2025年每股收益分别为0.53元、0.59元、0.64元，当前PE为77倍，目标价较现价上升36%。

风险提示

• 房地产行业持续单边收窄信用，市场超预期下行。

财务预测

• 营收增速：2023年预计16%、2024年32%、2025年44%。
• 利润增速：2023年预计342%、2024年102%、2025年87%。
• 估值：PE从103倍下降至64倍，动态PE基础上PE继续下降。