20201022-太平洋-玲珑轮胎-601966.SH-新零售逐步发力_大尺寸轮胎占比提升_量价齐升拉动业绩超预期_5页_742kb

玲珑轮胎（601966）总结

核心内容

玲珑轮胎是一家专注于汽车轮胎制造的企业，属于可选消费行业中的汽车与汽车零部件细分领域。公司近年来在出口需求增长和新零售模式推进的双重驱动下，业绩持续提升。2020年第三季度，公司实现营业收入50.03亿元，同比增长19.14%，环比增长7.32%；归母净利润7.02亿元，同比增长43.5%，环比增长33.76%。公司目标价为36.8元，较昨日收盘价（29.22元）有较大上涨空间。

主要观点

1. 出口旺盛叠加新零售发力，推动业绩增长

• 出口需求强劲：公司受益于海外轮胎企业因疫情难以正常复工，以及部分效益较差的轮胎厂退出市场，从而抢占市场份额。
• 国内疫情控制良好：国内生产制造企业能够快速恢复生产，保障了公司产能的释放。
• 新零售模式成效显著：自2020年起，公司联合腾讯云和华制智能打造智慧营销平台，整合300家核心经销商、1000家前置仓、2000家旗舰店，实现线上线下融合销售，提升运营效率并降低成本。

2. 配套端与大尺寸轮胎占比提升，毛利率稳步上升

• 毛利率提升：第三季度毛利率达到30.09%，环比增长2.36%，主要得益于17寸以上高毛利半钢胎销量增加及配套零售端占比提升。
• 原材料价格下降：天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料总体价格同比下降12.79%，降低了成本压力。
• 轮胎价格上涨：近期天然橡胶价格持续上涨，推动轮胎产品价格上涨，进一步提升盈利能力。

3. “6+6”战略稳步推进，海外基地布局增强竞争力

• 全球布局战略：公司计划在全球设立6个国内和6个国外生产基地，以分散风险并提升市场覆盖能力。
• 塞尔维亚工厂建设：为应对美国对泰国轮胎企业的反倾销政策，公司加快塞尔维亚基地建设，预计2021年将贡献利润。
• 资本支出增加：2020年第三季度新增资本支出6.96亿元，截至三季度在建工程达13.8亿元，固定资产达118.4亿元，显示公司持续加大投资力度。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为19.58亿元、24.13亿元、28.24亿元，对应EPS分别为1.49元、1.84元、2.16元，PE分别为19.9X、16.1X、13.8X。
• 投资评级：基于公司业绩增长潜力和战略布局，维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

股票数据

财务预测

财务比率

风险提示

• 贸易政策变化
• 原料价格波动
• 汇率波动
• 项目投产进度不及预期
• 汽车行业增速下滑

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%至5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅超过15%；
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间；
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间；
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅低于-5%。

证券分析师信息

• 分析师：柳强
• 电话：010-88321949
• 邮箱：liuqiang@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190518060003

分析师助理信息

• 助理：贺顺利
• 电话：15117964218
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