公司业绩与发展战略总结
核心内容
公司2020年年报显示，其在厨电行业尤其是集成灶领域取得了显著增长。全年实现营收16.1亿元，同比增长21.7%；归母净利润2.8亿元，同比增长14.8%；扣非净利润2.6亿元，同比增长16.9%。第四季度营收和归母净利润分别同比增长23.8%和23.5%。公司拟向股东派发0.6元/股现金红利，分红率为88.3%。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司2020年整体业绩增长明显，尤其是集成灶产品，其营收增速达到21.6%，高于行业平均水平。
- 渠道多元化：公司通过线上与线下渠道的结合，实现了显著的市场拓展。线上渠道在“6.18”和“双十一”期间表现突出，连续6年保持线上销量第一。线下渠道则积极布局工程渠道和下沉市场，截至2020年末，经销商数量增至1293家，门店数量达到1790家。
- 品牌与市场定位：公司持续强化中高端品牌形象，通过广告投入和产品品质塑造品牌影响力。未来将结合传统媒体与移动互联网进行全方位推广，以进一步提升品牌知名度。
- 盈利能力稳定：公司综合毛利率保持在51.6%左右，净利率为17%，略有下降，但整体盈利能力维持稳定。
- 研发投入加大：公司2020年研发费用率为3.6%，同比提升0.2个百分点，表明其在技术创新和产品优化方面的投入持续增加。截至报告期末，公司拥有发明专利8项、实用新型专利199项、外观专利50项。
- 智能制造提升效率：公司持续推进自动化生产建设，优化资源配置，提高生产效率。
- 盈利预测与投资建议：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为1元、1.31元、1.70元，未来三年归母净利润将保持35.8%的复合增长率，维持“持有”评级。
关键信息
- 行业增长：2020年集成灶零售规模达181亿元，同比增长12%。
- 财务指标：
- 营收：2020年为16.1亿元，预计2021-2023年分别增长至22.28亿元、28.35亿元、36.11亿元。
- 净利润：2020年为2.75亿元，预计2021-2023年分别增长至4.06亿元、5.29亿元、6.90亿元。
- 每股收益：2020年为0.68元，预计2021-2023年分别为1.00元、1.31元、1.70元。
- PE与PB：2020年分别为77和15.84，预计未来三年分别降至53、40、31，PB降至12.57、9.94、7.81。
- ROE：2020年为20.46%，预计2021-2023年分别增长至23.93%、24.67%、25.28%。
- 股息率：预计2021-2023年分别为0.26%、0.38%、0.50%。
- 风险提示：
财务预测与估值
| 指标/年度 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
1614.12 |
2228.17 |
2835.12 |
3611.43 |
| 增长率 |
21.71% |
38.04% |
27.24% |
27.38% |
| 归属母公司净利润(百万元) |
275.20 |
405.80 |
528.79 |
689.61 |
| 增长率 |
14.79% |
47.46% |
30.31% |
30.41% |
| EPS (元) |
0.68 |
1.00 |
1.31 |
1.70 |
投资评级说明
- 公司评级：维持“持有”评级。
- 行业评级：未明确，但建议关注行业整体表现。
基础数据
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 总股本(亿股) |
4.05 |
4.05 |
4.05 |
4.05 |
| 流通A股(亿股) |
0.38 |
0.38 |
0.38 |
0.38 |
| 52周内股价区间(元） |
44.89-66.0 |
- |
- |
- |
| 总市值(亿元) |
213.11 |
- |
- |
- |
| 每股净资产(元) |
3.32 |
4.19 |
5.29 |
6.73 |
财务分析指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售收入增长率 |
21.71% |
38.04% |
27.24% |
27.38% |
| 营业利润增长率 |
17.03% |
47.72% |
30.89% |
30.74% |
| 净利润增长率 |
14.79% |
47.46% |
30.31% |
30.41% |
| EBITDA增长率 |
16.93% |
35.41% |
30.13% |
32.14% |
| 毛利率 |
51.58% |
51.87% |
52.43% |
52.98% |
| 三费率 |
28.41% |
30.39% |
30.33% |
30.30% |
| 净利率 |
17.05% |
18.21% |
18.65% |
19.10% |
| ROE |
20.46% |
23.93% |
24.67% |
25.28% |
| 每股经营现金 |
1.05 |
1.25 |
1.72 |
2.29 |
| 每股股利 |
0.00 |
0.14 |
0.20 |
0.26 |
营运能力指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 总资产周转率 |
0.97 |
0.93 |
0.96 |
0.97 |
| 固定资产周转率 |
2.91 |
3.72 |
4.05 |
3.81 |
| 应收账款周转率 |
26.66 |
29.15 |
29.49 |
28.60 |
| 存货周转率 |
4.72 |
4.30 |
4.14 |
4.14 |
资本结构指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
37.89% |
34.96% |
34.74% |
34.50% |
| 流动比率 |
1.81 |
2.20 |
2.12 |
2.13 |
| 速动比率 |
1.55 |
1.88 |
1.79 |
1.81 |
| 股利支付率 |
0.00% |
13.56% |
15.35% |
15.34% |
重要声明
本报告由西南证券研究发展中心发布，数据来源为Wind，分析师龚梦泓，执业证号S1250518090001。报告内容仅供专业投资者参考，不构成投资建议。投资者需自行承担风险。