20250530-金石期货-油脂月报（2025年5月）_政策博弈持续_油脂维持震荡_33页_2mb

油脂月报（2025年5月）总结

核心内容概述

2025年5月，国内油脂市场整体维持震荡格局。豆油因大豆到港超预期及油厂开机率提升，库存连续四周上升，价格较上月下跌逾2%；棕榈油价格围绕进口成本震荡，下跌约1%；菜籽油则因加拿大反倾销调查未裁定及国际菜籽价格走高，小幅上涨，成为唯一收涨的油脂品种。整体来看，三大油脂总库存接近200万吨，同比增加近8%，叠加国内需求淡季，油脂价格上方缺乏上涨动力，整体趋势仍以区间震荡为主。

主要观点

1. 国内油脂行情回顾

• 豆油：5月国内豆油库存连续四周上升，因大豆到港量超预期及油厂开机率维持高位，价格弱势运行，较上月下跌2%。
• 棕榈油：供需双弱，价格围绕进口成本震荡，月线收跌约1%。
• 菜籽油：库存处于近年高位，但因加拿大反倾销调查延后及国际菜籽成本上升，价格小幅上涨，为唯一收涨品种。

2. 外盘油脂走势

• 美豆：5月上旬因中美贸易协议推动价格上涨至三个月新高，但随后因特朗普对欧盟的关税威胁，价格冲高回落，最终月线小幅收涨。
• 马棕油：进入增产旺季，库存有回升预期，出口情况回暖，但受美国生柴政策不确定性影响，价格以区间震荡为主，月线收跌逾1%。

3. 未来展望

• 豆油：6月进口大豆到港将激增，预计库存将突破75万吨，供应压力显著，价格预计承压运行。需关注美豆天气及贸易政策变化。
• 棕榈油：库存维持低位，月底新增买船到港后可能回升，但供需格局变化不大，价格仍以跟随外盘为主，需关注6月MPOB报告及美国生柴政策。
• 菜籽油：7、8月进口量预计大幅减少，叠加反倾销调查延后及国际成本高企，价格下行空间有限。

关键信息

1. 仓单变化

2. 基差走势

3. CFTC基金净持仓

• 大豆：截至5月20日当周，净多头31330张，较上月同期减少21915张。
• 豆油：净多头55960张，较上月同期减少76张。

4. 大豆升贴水

• 南美港口：145美分/蒲式耳，与上月持平。
• 墨西哥湾：210美分/蒲式耳，较上月上涨12美分/蒲式耳。

5. 美国大豆出口及压榨数据

• 当周出口量：25万吨，累计出口量4415万吨，同比增加12.1%。
• 对华出口量：0吨，累计对华出口2241万吨，同比下降5.43%。
• 4月压榨量：190226千蒲式耳，同比增加14.57%。
• 12月末库存：15.27亿磅，同比下降12.98%。

6. 中国油脂进口及库存

• 大豆进口量：4月608万吨，同比减少29.07%；累计2319万吨，同比下降14.58%。
• 菜籽进口量：4月48.92万吨，同比增加3.92%；累计138.8万吨，同比增加1.98%。
• 菜籽油进口量：4月18.18万吨，同比增加18.6%；累计91.25万吨，同比增加36.51%。
• 棕榈油进口量：4月15.68万吨，同比增加7%；累计53.61万吨，同比下降23%。

7. 中国油脂库存

• 豆油库存：全国重点地区69.72万吨，较去年同期下降12.9%。
• 菜籽油库存：沿海地区21.9万吨，华东地区61.55万吨，均较去年同期下降。
• 棕榈油库存：全国重点地区33.87万吨，较去年同期下降14.5%。

市场影响因素

• 美豆产量与天气：南美产量基本尘埃落定，美豆播种期缺乏天气炒作，但需关注天气变化及贸易政策。
• 美国生柴政策：悬而未决，影响棕榈油市场情绪。
• 中加贸易关系：反倾销调查未裁定，支撑菜籽油价格。
• 全球供需格局：油籽及植物油产量、消费量均保持增长，但增速放缓，供需平衡变化不大。
• 经济环境：全球贸易摩擦导致经济不景气，影响油脂消费增速。

总结

2025年5月，国内油脂市场整体维持震荡，豆油承压下行，棕榈油跟随外盘，菜籽油小幅上涨。未来6月，豆油库存将加速上升，价格或持续承压；棕榈油库存可能回升，但供需格局未变；菜籽油因进口减少及成本支撑，下行空间有限。市场整体缺乏大涨动力，但大幅下跌风险也较小，趋势仍以震荡为主。需密切关注美豆天气、贸易政策、中加关系及OPEC+增产决议等关键因素。