20251130-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_周大福_六福集团发布FY26H1业绩_看好黄金珠宝需求回暖_8页_590kb

黄金珠宝行业分析与投资机会总结

• 业绩表现：

  • 周大福（港股）：FY26H1 营收 389.86 亿港元（-1.1%），归母净利润 25.34 亿港元（+0.1%），中期股息每股 0.22 港元。
  • 六福集团（港股）：FY26H1 营收 68.43 亿港元（+25.6%），归母净利润 6.19 亿港元（+42.52%），中期股息每股 0.55 港元。
  • 六福集团业绩恢复显著增长，周大福亦呈现逐季回暖态势，六福集团收入同比增速从负转正。

• 同店增速修复：

  • 周大福：中国内地直营同店销售 FY26H1 同比+2.6%，Q1/Q2 分别 -3.3%/+7.6%。
  • 六福集团：1月1日-11月21日同店销售双位数增长。内地门店同店增速显著修复，业绩筑底反弹。

• 盈利能力提升：

  • 周大福：毛利率 30.5%（-0.9pct），受益于金价上涨及高毛利产品占比提升；费用率优化。
  • 六福集团：毛利率同比+2pct 至 34.7%，达历史新高，销售与管理费用率同比下降。

• 行业观点与投资机会：

  • 黄金珠宝行业经营壁垒高，上市公司分红意愿强、现金流质量好，估值处于历史低位。
  • 9-10月金价急涨、税收新政短期扰动市场，但政策长期利好行业整合与合规化。
  • 建议重点推荐 周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份、中国黄金（A 股），关注港股 周大福、六福集团。

• 其他市场动态：

  • 本周行情：申万商贸零售指数（11/24-11/28）涨 3.45%，年初至今涨 4.05%。
  • 行业估值：多数公司估值处于历史低位，符合增持建议。