20211128-天风证券-可转债市场周报_着眼中长期与短期变化_年末转债市场仍有操作空间_9页_1mb

报告摘要

可转债市场周报总结（2021.11.28）

核心内容

2021年11月28日发布的可转债市场周报指出，年末权益市场可能迎来风格切换，建议投资者关注中盘股及主板中大盘标的。同时，转债市场估值上界主要由到期和强赎机制决定，不同类型转债的估值差异仍然显著，需关注品种间的相对表现。

主要观点

权益市场风格反转预期增强：
本周小盘股表现优于大盘股，中证500指数处于2019年以来的最低估值水平，国证2000估值也持续低于沪深300，表明大小盘估值差距缩小，2022年可能迎来风格切换。建议投资者在12月更多关注中大盘标的，以应对可能的反转。
转债估值机制与风险：
转债市场估值上限由到期和强赎机制决定。老券受到期压力较大，而新券由于距离强赎较远，弹性较大。若平价升至130元附近即触发强赎，则当前转债价格可能透支未来涨幅。部分行业偏债型转债的加权均价已接近危险水平，如通信、食饮、传媒、军工和计算机等。
行业估值差异：
转债对应正股估值与所在行业整体估值存在差异。例如，钢铁、交运、农业、食饮、消费者服务、汽车、医药、电新等行业整体估值高于转债市场对应正股。部分行业低平价转债估值仍有提升空间，如交运、农业、食饮、消费者服务和电新。
择券策略建议：
1. 高景气度行业：新能源、电子、汽零等行业中长期景气度较高，但需关注政策和行业周期性影响。
2. 非景气行业：消费、金融等板块受高景气赛道“抽血”影响，估值与业绩双杀，但中长期看好消费，尤其是中高净值可选消费行业。
3. 区分双低与偏债型转债：双低转债兼具安全性与弹性，但可投性下降；偏债型转债虽弹性较差，但可作为债券+深度虚值期权进行配置。

关键信息

市场表现：
上证指数涨0.10%，创业板指涨1.46%，国证2000涨1.64%；上证50和沪深300分别跌0.80%和0.61%。
转债市场方面，中证转债指数本周上涨0.69%，触及年内新高，但日均成交额环比下降11.99%。
转股溢价率与到期收益率：
偏股性转债转股溢价率上升0.79个百分点至21.45%，偏债性到期收益率下降0.72个百分点至0.43%。
建议关注标的：
盛虹、飞凯、新春、元力、荣泰、白电、天壕、苏银、九洲2、南银等相关转债。
风险提示：
权益市场下跌、新冠疫情蔓延、公司基本面恶化、转债市场资金流出。

市场走势

行业涨跌幅：
涨幅前三为有色金属（6.00%）、钢铁（4.04%）、食品饮料（2.50%）；跌幅前三为休闲服务（-5.29%）、农林牧渔（-3.19%）、国防军工（-2.23%）。
转债表现：
本周264只转债市价上涨，涨幅前五为赛伍转债（48.69%）、宏发转债（39.55%）、银河转债（21.57%）、伟20转债（21.25%）、齐翔转2（20.39%）；跌幅前五为海兰转债（-11.95%）、宝通转债（-10.73%）、清水转债（-8.76%）、精研转债（-6.95%）、健20转债（-6.84%）。