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朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》本期聚焦外资风险偏好、地产债投资策略、汽车与电子行业动态、基础化工与医药生物板块分析，以及四川双马与建龙微纳的投资建议。整体内容围绕市场趋势、行业表现、投资逻辑及风险提示展开，为投资者提供多维度的市场洞察与决策参考。

主要观点

外资风险偏好的三个标尺

• 中国主权CDS利差：反映外资对中国经济基本面的看法。
• 风险厌恶指数：体现投资者对美国市场不确定性的态度。
• 金融压力指数：衡量全球金融系统的稳定性。
• 外资综合风险厌恶指数：结合以上三项指标，用于评估外资对A股的风险偏好，成为未来A股投资的重要参考指标。

地产债投资策略

• 政策变化：从“保交楼”转向“保交楼+保主体”，地产信用环境有望改善。
• 推荐标的：优先关注国企和头部民企，如铁建地产、首开股份、建发地产等；同时关注非国企中具备性价比的主体，如龙湖、万科、碧桂园。
• 风险提示：政策不及预期、统计误差、指标口径偏差等。

汽车行业分析

• 短期扰动：10月因疫情和假期影响，汽车销售环比负增长，但“银十”表现略低于预期。
• 出口强势：2021年出口创历史新高，2022年前10月继续增长，预计年末销售无明显压力。
• 自主崛起：自主品牌出海战略持续推进，带动出口增长。
• 风险提示：终端销量不及预期、新车发布滞后、原材料价格上涨等。

电子行业动态

• 面板价格反弹：11月上旬面板价格普遍小幅上涨。
• 中芯国际Capex上调：显示半导体行业景气度提升。
• 风险提示：下游需求不及预期、中美科技摩擦等。

基础化工行业展望

• 低位价值龙头：看好万华化学、卫星化学、华鲁恒升等企业的修复行情。
• 景气板块：继续关注氟化工（金石资源、巨化股份）、农药（润丰股份、中旗股份）、油气（中国海洋石油）、纯碱（远兴能源、和邦生物）等。
• 新能源材料：EVA/POE（联泓新科）、磷酸铁（新洋丰、川恒股份）、PVDF（联创股份）、光伏反射膜（海利得）等值得关注。
• 新材料：国恩股份、东材科技等具备增长潜力。
• 风险提示：宏观经济增速低于预期、产品价格波动、疫情反复等。

医药生物行业分析

• “新20条”影响：疫情防控措施调整，推动“自我驱动型抗疫消费”成为下一阶段重点。
• CXO板块估值更新：在加息预期背景下，更新估值表供投资者参考。
• 风险提示：政策超预期、行业增速不及预期、测算误差等。

个股投资建议

四川双马（000935.SZ）

• 投资动态：参与投资和谐绿色产业基金，目标认缴总额75亿元。
• 基金结构：西藏锦坤为唯一普通合伙人，认缴2.25亿元；宜宾创投和西藏锦旭为有限合伙人，分别认缴22.5亿元和7.75亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为18.66/26.46/34.91亿元，归母净利分别为13.23/20.54/26.84亿元。
• 估值：水泥建材部分2022年合理PE为7.5x，私募股权业务部分为25x。
• 风险提示：政策风险、疫情风险、私募股权业务及建材业务不及预期等。

建龙微纳（688357.SH）

• 行业地位：吸附分子筛龙头，制氧分子筛寡头。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为9.24/12.61/16.66亿元，归母净利分别为1.96/3.16/4.50亿元。
• 估值：对应PE分别为43.5/26.9/18.9倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，受益于制氧机需求增长。
• 风险提示：市场竞争加剧、产品更新换代、原材料波动、产能释放不及预期等。

行业表现

前五名行业表现（1月、3月、1年）

后五名行业表现（1月、3月、1年）

风险提示

• 外资风险偏好：模型基于历史数据，未来市场环境变化可能导致失效。
• 地产债：政策、统计误差、指标偏差等。
• 汽车行业：销量、新车发布、原材料价格等。
• 电子行业：下游需求、科技摩擦等。
• 基础化工：宏观经济、产品价格波动、疫情等。
• 医药生物：政策、行业增速、测算误差等。
• 个股：政策、疫情、业务发展等。

投资评级说明

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