电气设备行业HEV专题1（下游篇）：欧洲HEV，一个不能被忽视的市场-20191113-天风证券-23页_1mb

报告摘要

电气设备行业专题研究：欧洲HEV市场分析

核心内容

本报告聚焦于混合动力汽车（HEV）市场，尤其关注欧洲市场的发展潜力与前景。尽管当前市场对HEV的关注度较低，但欧洲市场因其严格的碳排放政策和政策支持，未来几年将呈现高速增长态势。

主要观点

HEV市场总体情况：
- 2018年全球HEV市场销量超过260万辆，同比增长11%。
- 丰田、本田、日产占据近90%的市场份额，其中丰田占比最高，达62%。
- 2013年本田i-MMD系统上市，打破了丰田的技术垄断。
- 2019年丰田开放所有HEV专利，为其他车企发展HEV扫除专利壁垒。
欧洲市场亮点：
- 2019年Q1-3欧洲HEV销量达64.8万辆，同比增长39%，已超过2018年全年销量。
- 欧洲碳排政策压力巨大，2020年碳排标准为95g/km，HEV平均碳排量为94.2g/km，满足标准。
- 雷诺日产、丰田、本田、福特、现代起亚等车企将HEV作为减排的重要方式。
欧洲市场增长因素：
- 德国、英国等国家碳排压力高于欧盟平均水平，HEV增长提速。
- 西班牙对HEV的补贴力度较大，HEV渗透率在欧洲前五大国家中最高，达6.3%。
- HEV在考虑节油性后已实现全生命周期平价，政策支持有助于打破与燃油车的比价平衡。
主要车企布局：
- 雷诺日产：Clio第五代将提供HEV版本，预计2020年销售，HEV销量有望达18万辆以上。
- 丰田：2019年一次性投放三款HEV车型，预计2025年HEV销售占比将超80%。
- 日产：e-POWER混动技术将在欧洲应用，Juke预计加配混动系统。
- 本田：将欧洲全面电动化计划提前至2022年，主力车型Jazz改款为HEV。
- 福特：规划两款主力车型配置混动版，预计2022年贡献销量超10万辆。

关键信息

市场预测：
- 预计2019年欧洲HEV销量达85万辆，同比增长38%。
- 2020年销量预计达119万辆，同比增长40%。
- 2025年销量有望至355万辆，6年CAGR为27%。
- 全球HEV市场预计2019-2020年销量为289万辆、338万辆，2025年接近700万辆，6年CAGR为16%。
投资建议：
- 当前A股混动系统相关标的稀缺，重点推荐进入雷诺日产供应链，供应动力电池的【欣旺达】。
风险提示：
- HEV销量不及预期。
- 欧洲碳排政策变动。
- 欧洲电动车补贴政策大幅变动。

HEV市场结构与分类

分类标准：
- HEV以混动程度为分类标准，分为微混、轻混、中混、全混。
- 本文主要讨论中混和全混。
历史发展：
- 1997年丰田发布第一代普锐斯，搭载THS混动系统。
- 2013年本田i-MMD系统发布，打破丰田技术垄断。
- 2016年日产e-POWER系统发布，2018年在日本市场表现突出。

市场渗透率

2018年渗透率：
- 日本：27.2%
- 欧洲：3.5%
- 美国：2.0%-2.2%
- 中国：小于1%
增长趋势：
- 欧洲市场渗透率提升较快，2018年已达3.5%，较2017年提升0.9个百分点。
- 日本HEV市场增速放缓，美国市场销量与油价呈强相关。

未来展望

欧洲HEV市场：
- 随着碳排政策的推进，HEV将成为部分车企减排的有效方式。
- 欧洲HEV市场有望持续增长，预计2025年销量达355万辆，6年CAGR为27%。
中国市场：
- 渗透率仍较低，但随着2020年电动车补贴退坡，HEV车型有望增多。
- HEV已实现生命周期平价，具备一定市场竞争力。
日本市场：
- 享受税收减免政策，HEV市场增长稳定。
美国市场：
- HEV销量与油价强相关，2013年油价上涨期间销量达到历史最高值。