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光期研究 - 贵金属策略周报（2026年2月8日）

核心内容概述

本周贵金属市场整体表现分化，黄金维持上涨趋势，而白银、铂金和钯金则出现不同程度的下跌。市场整体呈现谨慎态势，主要受到美元指数、美债收益率、美股波动及地缘政治因素的影响。

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一、市场表现

1.1 金银走势回顾

• 伦敦现货黄金：周度上涨1.46%，至4966.61美元/盎司，继续发挥压舱石作用。
• 伦敦现货白银：周度下跌8.77%，至77.78美元/盎司，盘中一度跌至64美元/盎司。
• 金银比：升至63.9附近，显示白银相对黄金的弱势。
• 铂金：周度下跌3.64%，至2101.4美元/盎司。
• 钯金：周度下跌15.42%，至1697.28美元/盎司，铂钯价差跌至405美元/盎司附近。

1.2 显性库存

• Comex黄金库存：周度减仓11.77吨至1100.13吨。
• Comex白银库存：下降353.81吨至12270.69吨。
• Nymex铂金库存：周度减仓2.72吨至201.04吨。
• Nymex钯金库存：减仓10.31吨至59.36吨。

1.3 ETF持仓

• 黄金ETF：持仓数据未明确，但黄金仍受投资者青睐。
• 白银ETF：持仓数据未明确，但白银非商业净多持仓略有增加。
• 铂钯ETF：持仓数据未明确，但铂钯价差变化明显。

1.4 CFTC非商业持仓

• 黄金：总持仓减少78769张至409694张，非商业净多持仓减少39792张至165604张。
• 白银：总持仓减少13457张至143180张，非商业净多持仓增加2174张至25877张。
• 铂金：总持仓减少5851张至70840张，非商业净多持仓减少816张至13106张。
• 钯金：总持仓减少1819张至17304张，非商业净多持仓增加449张至1133张。

1.5 内外比价

• SHFE黄金/伦敦金现：比价关系显示内外盘联动性较强。
• SHFE白银/COMEX白银：比价关系显示白银内外盘走势差异较大。

1.6 品种间比值对比

• 金银比：升至63.9附近。
• 铜金比：显示铜与黄金的相关性。
• 油金比：显示原油与黄金的联动关系。
• 金铂比与金钯比：显示铂金和钯金对黄金的相对走势。

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二、美元、美债与美股

2.1 品种间相关性对比

• 黄金与美元指数：相关性为负，显示黄金作为避险资产的特性。
• 黄金与美债：相关性为正，显示黄金与债券市场的联动。
• 黄金与美股：相关性为负，显示黄金在市场波动中的避险作用。
• 白银与美元指数：相关性为正，但弱于黄金。
• 白银与美股：相关性为正，显示白银在市场波动中的表现。

2.2 美元指数与CFTC报告

• 美元指数：与黄金走势负相关，显示美元走强对黄金的压制作用。
• 非商业持仓：黄金、白银、铂金、钯金的非商业持仓均出现不同程度的增减。

2.3 美债表现

• 美10年国债收益率：与黄金呈负相关，显示利率上升对黄金的压制。
• 美长债-短债：走势显示长端债券收益率高于短端，反映市场对经济前景的担忧。
• TIPS收益率：与黄金呈负相关，显示通胀预期对黄金的影响。

2.4 美股表现

• 市盈率：显示市场情绪偏谨慎。
• 标普VIX与黄金：VIX指数上升，显示市场波动加大，黄金受避险需求支撑。

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三、美经济表现

3.1 经济数据

• 美国ISM服务业PMI：1月为53.8，与12月持平，但新订单指数有所放缓。
• 美国ADP新增就业岗位：1月仅2.2万，远低于预期4.5万，显示劳动力市场动能减弱。
• 美国JOLTS职位空缺：12月为654.2万，为2020年9月以来最低，显示就业市场疲软。
• 美国PPI与CPI：数据表现疲软，显示通胀压力有所缓解。
• 美国消费数据：显示消费动能减弱。
• 美国非农数据：预计下周公布，可能对金价产生影响。
• 美国住房市场：房贷利率和房屋待售数据表现不佳，显示市场疲软。

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四、其他主要经济体表现

4.1 欧日经济表现

• 欧元区和日本PMI：显示经济复苏动能不足。
• PPI走势：显示价格压力有所缓解。

4.2 新兴市场指数

• 新兴市场债券指数ETF：与黄金走势正相关，显示避险需求支撑。
• 新兴市场股票基金：与黄金走势正相关，反映市场对风险资产的谨慎态度。

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五、市场热点

5.1 美联储降息概率

• 美联储降息预测：1月议息会议降息概率较低，3月议息会议降息概率较高。
• 美联储理事米兰：表示今年需要降息不止100个基点，显示出降息预期。
• 美国政府停摆：有望结束，但对市场情绪仍有影响。

5.2 周度财经事件

• 1月19日：美国马丁路德金纪念日，为假日。
• 1月21日：美国总统讲话、成屋签约销售指数、营建支出等重要数据发布。
• 1月22日：GDPNow预测、国债拍卖、PMI等数据发布。
• 1月23日：EIA库欣原油库存变动、TIPS国债拍卖、PMI等数据发布。

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六、期权市场

6.1 黄金期权

• 历史波动率：显示市场波动性较高。
• 波动率锥：显示波动率趋于稳定。
• 认沽认购比率：显示市场对黄金的避险需求增强。

6.2 白银期权

• 历史波动率：显示白银波动性较高。
• 波动率锥：显示波动率趋于稳定。
• 认沽认购比率：显示市场对白银的避险需求增强。

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七、操作建议

• 黄金：继续作为避险资产，但下周非农和CPI数据可能增加波动。
• 白银：短期或难走出独立行情，更多关注黄金表现。
• 铂金与钯金：价差变化明显，但整体走势偏弱。
• 整体策略：节前建议谨慎操作，轻仓过节。

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八、研究员简介

• 展大鹏：光大期货研究所贵金属资深研究员，拥有多年商品研究经验，曾获多项行业奖项。

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联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
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