20260208-国联期货-贵金属周度观察_波动率高位_以时间换空间等待宏观催化_24页_6mb

贵金属周度观察总结

核心内容概述

本报告由国联期货研究所发布，分析当前贵金属市场（黄金与白银）的走势及影响因素。整体来看，贵金属市场波动率处于历史高位，短期更多为情绪释放与杠杆出清，而非趋势逆转。黄金基本面逻辑更强，波动率高估程度低于白银，因此黄金预计将比白银更早企稳。白银则因回调幅度超出预期，其上涨趋势有所减弱，进入震荡阶段。

主要观点

1. 美联储降息预期升温

• 利多因素：市场对2026年美联储降息的预期显著升温，2026年降息定价增加至60个基点，为一个月内的最高水平。
• 降息概率：3月降息概率为23.2%，4月为35.4%，6月（沃什上任后的首次FOMC会议）首次降息概率达75%。
• 政策预期：鲍威尔卸任前，美联储大概率维持暂缓降息决策；5月后新任主席就职，叠加中期选举进程，预计年内仍有1-2次降息空间。

2. 日本财政扩张

• 利多因素：日本大选后可能转向更宽松的财政政策，若无法平衡“负责任”与“积极”政策，可能导致利率上升和日元贬值。
• 影响：日元贬值可能引发全球货币贬值担忧，黄金储备需求仍具吸引力。

3. 美伊谈判进展

• 利多因素：美伊间接谈判释放关系缓和信号，但核心分歧未消，短期难达成全面协议。
• 后续影响：谈判能否取得突破取决于双方在核心诉求上的妥协空间及国内政治支持度，中东安全格局仍处于关键博弈期。

4. 中国央行增持黄金

• 利多因素：中国央行1月末黄金储备连续第15个月增持，黄金储备量达7419万盎司。
• ETF持仓变化：主要黄金ETF持仓量有所下降，但整体仍保持高位，显示机构投资者对黄金的实物配置需求。

5. 交易所保证金上调

• 利空因素：CME调高COMEX黄金和白银期货的初始保证金比例，黄金从8%升至9%，白银从15%升至18%。
• 影响：此举将收缩贵金属投资流动性，迫使高杠杆散户离场，防范极端波动引发的风险传导。

6. 波动率指标异常高

• 黄金波动率：黄金ETF波动率指数为33.96，处于近一年历史分位的97.2%，情绪处于极端高位。
• 白银波动率：沪银平值期权隐含波动率为112.95%，处于近一年历史分位的99.6%，情绪同样处于极端高位。

关键信息

黄金市场分析

• 支撑位：4550-4650美元。
• 趋势判断：黄金长期牛市格局未被破坏，预计进入数周乃至数月的区间震荡。
• 策略建议：战略性配置底仓可考虑逢低分批建仓，节前以观察仓、轻仓布局为宜。

白银市场分析

• 支撑位：55-58美元（长期趋势线支撑）。
• 承压位：90美元。
• 趋势判断：白银上涨趋势减弱，预计将进入震荡阶段。
• 策略建议：杠杆和情绪尚未回归常态，国内沪银较外盘溢价达16%，不建议进行方向性交易，节前以观望为主。

总结

当前贵金属市场整体处于波动率高位的震荡阶段，黄金基本面逻辑较强，波动率高估程度较低，预计将比白银更早企稳；白银则因回调超预期，趋势减弱，进入震荡态势。宏观层面，美联储降息预期升温、日本财政扩张及美伊谈判均对市场形成一定支撑，但短期内缺乏明确方向性事件驱动。同时，交易所保证金上调和ETF持仓波动也反映了市场情绪和流动性的变化。建议投资者在节前保持观望态度，黄金可考虑逢低布局，白银则需谨慎对待，避免方向性交易。