20231010-开源证券-招商蛇口-001979.SZ-公司信息更新报告_单月投资强度较高_定增募资顺利完成_4页_722kb

招商蛇口（001979SZ）投资评级：维持买入

核心评级与投资逻辑

• 评级维持： 维持“买入”评级，目标PE分别为118/88/75倍（对应2023-2025年EPS预期）。
• 定增顺利完成： 9月定增加资85亿元，获投资者及监管部门支持，增强资本实力。
• 聚焦核心城市： 投资策略坚守一二线核心城市，可售货源充足，看好未来市占率提升。
• 融资稳健： 融资渠道畅通，财务指标（剔除预收资产负债率62.9%，净负债率47%，现金短债比1.1）保持“绿档”。

关键财务指标与估值（预测）

• 盈利预测： 归母净利润预计2023-2025年分别为863亿、1158亿、1348亿；EPS分别为10.3元、13.9元、16.2元。
• 估值（PE）： 当前股价12.16元，对应PE为118.75/88.59/74.64倍，估值水平逐步下降。
• 盈利能力： 毛利率、净利率、ROE预计温和提升，分别为20.0%-22.7%，4.3%-5.6%，52.0%-58.0%。

经营动态

• 销售情况： 单月销售数据降幅较大，但累计销售（金九银十）同比仍正增长，但在售均价有所下滑。
• 土地储备： 9月新增7宗地块（总建面804万平，权益比74%），单月拿地强度高，在北京、杭州等核心城市布局；1-9月拿地总额同比下降明显。
• 融资表现： 1-9月发债256.8亿，综合融资成本较低。

风险提示

• 市场恢复不及预期
• 房价调控超预期
• 多元化业务运营不及预期