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2023年3月宏观策略总结

核心内容概述

2023年3月，宏观策略团队基于2月市场数据及政策预期，对A股市场进行了展望与行业配置建议。认为海外市场对“衰退交易”的纠偏使得美元指数走强，人民币短期承压，北向资金由净流入转为净流出。国内经济复苏进入数据验证阶段，市场流动性或边际收紧，但幅度有限。行业轮动速度放缓，中小成长主线更加突出。重点推荐光伏、电新、军工、机械、煤炭、农业饲料、啤酒等板块。

主要观点

• 海外环境：2月美国经济数据超预期，市场对年内降息预期修正，美元指数上行，人民币短期走贬。
• 国内经济：复苏进入验证期，市场对实物消费的交易已有所演绎，部分估值过高的标的面临调整风险。
• 政策预期：两会召开临近，稳经济政策或出台，对重卡、基建、房地产等领域带来利好。
• 行业轮动：市场流动性边际收紧，中小成长主线将更加突出，行业轮动速度放缓。
• 板块逻辑：基于“弱复苏”预期，推荐产业逻辑强、基本面有支撑、估值合理的行业，如光伏、电新、军工、机械；同时关注受益于复工拉动的煤炭、化工；以及低基数逻辑下的农业饲料、啤酒等。

关键信息

3月重点推荐行业及金股组合

行业观点与推荐理由

• 汽车：重卡产业链优于乘用车，受稳基建、房地产政策预期推动，中国重汽市占率提升，盈利改善。
• 煤炭：短期价格支撑强，进入布局期，焦煤具备较好赔率空间，公司作为龙头有望受益。
• 机械：国产替代机遇大，公司深耕生活用纸智能装备，技术领先，客户集中度高，未来增长潜力大。
• 国防军工：业绩增长显著，军工行业市盈率有望进一步上升，推荐航天电器，受益于导弹武器和航空装备需求。
• 农林牧渔：饲料行业景气度有望改善，海大集团受益于低基数效应及行业整合，具备配置价值。
• 医药：医保资金充裕，集采趋于温和，立方制药受益于硝苯中标、非洛地平温和竞争、产品恢复增长。
• 食品饮料：消费场景逐步恢复，重庆啤酒受益于销量回升及产品结构优化，盈利有望改善。
• 基础化工：万华化学受益于成本压力趋缓及新材料技术优势，未来盈利有望修复。
• 电力设备及新能源：光伏需求持续恢复，硅料价格反弹，推荐爱旭股份，abc新技术有望提升盈利能力。

风险提示

• 市场流动性超预期恶化；
• 海外央行超预期收紧；
• 地缘冲突超预期发展；
• 重卡行业销量复苏不及预期；
• 疫情反复影响运输与生产；
• 客户集中度高；
• 技术快速迭代；
• 原材料价格波动；
• 新产品推广不及预期；
• 募投项目进展不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 原材料价格上涨超预期；
• 客户订单不及预期；
• 新能源船艇发展不及预期；
• 技术研发不及预期。

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