20241111-广金期货-蛋白粕周报_11月USDA下调单产_国际大豆2025累库放缓_27页_3mb

豆粕市场分析要点

国际市场：

• USDA报告利多：下调2024/25年度新季美豆单产至517蒲式耳/英亩、出口预期至182.5亿蒲和期末库存至4.7亿蒲，利多因素推动价格反弹。
• 南美播种提速：巴西本年度24/25年度大豆播种完成53.3%，进度快于去年，干旱风险基本消除，产量预期调整不大。
• 短期波动：谢谢美豆期货波动幅度大于国内，进口大豆成本支撑较强，预计底部在950美分/蒲附近。

国内供需：

• 进口大豆到港高峰期过去，压榨利润下降，豆粕库存去库，需求总体平稳，但四季度进入传统淡季。
• 国内大豆种植面积增加、单产提升，整体供需格局支撑价格。

菜籽粕市场分析要点

国际市场：

• 加拿大产量丰沛、出口增长：加拿大农业部维持产量上调预期，出口数据提高，对欧盟出口增加，支持ICE菜籽期货创历史新高。
• 进口压力不大：国内港口菜籽库存充足，无短缺风险，进口仍维持在低位。
• 政策变化风险：特朗普政府就任可能带来贸易不确定，需密切关注。

国内供需：

• 富余库存维护价格稳定：港口库存充足，进口菜籽库存不低于往年，生猪存栏缓慢回升对需求形成支撑。
• 豆菜粕价差进入低位区间，需关注中加贸易摩擦是否进一步发酵。

操作建议与风险提示

• 豆粕：以中长期底部向上趋势为主，短期波动需谨慎。
• 菜粕：库存充足，短期以区间震荡为主，政策变化与进口成本变化需密切关注。
• 风险提示：原料进口成本波动、汇率风险、国内外政策调整、生物柴油政策转向的可能性、养殖需求变化。