20221104-东吴证券-2022Q3新能源板块总结_光伏板块量利双增_组件逆变器电池全面超预期_风电短期承压_32页_1mb

2022Q3新能源板块总结

核心内容

2022年第三季度，新能源板块整体表现强劲，行业营收和归母净利润均实现显著增长。光伏板块量利双增，而风电和核电板块则表现分化，风电短期承压，核电则保持稳健增长。

主要观点

光伏板块

• 量利双增：光伏板块2022Q1-3实现收入5608.93亿元，同比增长90.00%；归母净利润763.87亿元，同比增长122.52%。2022Q3收入2165.05亿元，同比增长91.05%；归母净利润318.14亿元，同比增长128.73%。
• 板块分化明显：硅料、电池、组件等环节盈利增长显著，而玻璃、胶膜等环节则面临价格压力，盈利承压。
• 龙头表现突出：通威股份和大全能源等硅料企业单吨净利创新高；爱旭股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源等组件和电池企业业绩超预期。
• 现金流改善：光伏板块经营性现金流净流入大幅增加，表明企业盈利能力和资金运营能力增强。

风电板块

• 整体承压：风电板块2022Q1-3营收下降7.36%，归母净利润下降6.34%；2022Q3营收下降14.41%，归母净利润下降27.90%。
• 盈利分化：风电整机和零部件企业表现分化，金风科技等头部企业盈利下滑，而明阳智能、三一重能等企业表现相对较好。
• 毛利率下降：风电板块毛利率持续下降，但归母净利率略有提升。
• 现金流净流出：2022Q3风电板块经营性现金流净流出增加，反映企业资金压力。

核电板块

• 收入略降，利润大幅增长：核电板块2022Q1-3营收略有下降，但归母净利润增长显著；2022Q3营收增长，但归母净利润略有下降。
• 毛利率提升：核电板块毛利率提升，归母净利率有所改善。
• 现金流改善：核电板块经营性现金流净额同比大幅上升，反映企业盈利能力和资金运营能力增强。

关键信息

光伏板块

• 硅料：单吨净利创新高至17万元/吨，通威股份和大全能源2022Q3归母净利润分别增长219.12%和140.45%。
• 硅片：盈利持续坚挺，2022Q3平均单瓦盈利0.09-0.14元/W，上机数控归母净利润增长125.74%。
• 电池：Q3平均盈利0.06-0.07元/W，爱旭股份归母净利润增长3698.77%，公司快步迈入N型时代。
• 组件：成本上涨压力下，组件业绩普遍超预期，晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源等企业归母净利润增长显著。
• 玻璃：价格承压，龙头毛利率下滑至历史低点，福莱特归母净利润增长10.03%。
• 胶膜：EVA粒子及胶膜价格下行，盈利承压，福斯特归母净利润增长10.10%，海优新材出现亏损。
• 逆变器：受益于储能高增，含储量快速提升，阳光电源、德业股份、固德威等企业归母净利润增长显著。
• 现金流：2022Q3光伏板块经营性现金流净流入360.94亿元，同比大幅增长。

风电板块

• 整机表现分化：金风科技盈利下滑，明阳智能、三一重能等企业表现相对较好。
• 零部件盈利承压：海缆、塔筒、铸锻件等环节盈利承压，但部分企业出货量增加带动环比改善。
• 现金流：2022Q3风电板块经营性现金流净流出增加，反映企业资金压力。

核电板块

• 收入略降，利润大幅增长：2022Q1-3核电板块归母净利润增长显著，2022Q3营收增长，但归母净利润略有下降。
• 毛利率提升：核电板块毛利率提升，归母净利率有所改善。
• 现金流改善：核电板块经营性现金流净额同比大幅上升，反映企业盈利能力和资金运营能力增强。

投资建议

• 光伏板块：继续全面看好成长，看好储能加持的逆变器（阳光电源、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、固德威、昱能科技），2023年量利双升的组件（隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源），看好电池硅料硅片龙头（通威股份、爱旭股份、大全能源、上机数控，关注钧达股份、TCL中环），和格局稳定的辅料胶膜、金刚线和玻璃龙头（福斯特、美畅股份、海优新材、福莱特，关注信义光能）。
• 海风板块：迎接高成长，推荐海缆环节（东方电缆），关注起帆电缆、中天科技。
• 陆风板块：平价新周期，推荐海塔+海桩（大金重工、天顺风能），关注海力风电、泰胜风能、天能重工。
• 铸锻件：推荐日月股份、金雷股份。
• 轴承：推荐恒润股份、新强联。
• 整机：推荐三一重能、金风科技，关注明阳智能。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争加剧可能影响企业盈利。
• 电网消纳问题：电网消纳问题可能限制新能源发展。
• 海外拓展不及预期：海外拓展不及预期可能影响企业业绩。

总结

2022年第三季度，新能源板块整体表现强劲，光伏板块量利双增，风电板块承压，核电板块保持稳健增长。光伏板块中，硅料、电池、组件等环节盈利增长显著，而玻璃、胶膜等环节面临价格压力。风电板块中，整机和零部件企业表现分化，部分企业盈利下滑。核电板块中，收入略降，但利润大幅增长。投资建议方面，继续看好光伏板块成长，推荐储能加持的逆变器和组件企业，关注海风和陆风板块机会。风险提示包括竞争加剧、电网消纳问题和海外拓展不及预期。