20230311-五矿期货-甲醇周报_供应回归_供需边际转弱_37页_8mb

甲醇周报总结 2023/03/11

核心内容概览

本周甲醇市场整体呈现供应回归与需求边际改善的格局，但整体仍处于供强需弱的状态。随着新装置的投产及国内外开工率的回升，供应压力逐步显现，同时煤炭价格的回落为甲醇企业带来一定利润修复空间。然而，港口现货价格下跌，市场情绪偏弱，库存水平虽仍处于低位，但供需边际转弱迹象明显，预计未来基差将承压下行。

主要观点

• 供应端：国内甲醇开工率显著回升，主要由于前期检修装置重启，预计后续新装置投产将进一步增加供应，带来较大压力。国际方面，伊朗装置重启，进口预期修复，整体供应格局趋于宽松。
• 需求端：MTO装置开工有所回升，但整体仍处于低位，传统下游需求表现不佳，部分产品如MTBE开工与利润表现相对较好，其余则呈现下跌或利润走弱。
• 库存情况：港口库存小幅累库，但整体仍处于低位；内地库存小幅去库，社会库存水平偏低，支撑港口基差，但供需边际转弱将导致基差下行。
• 价格与利润：内地现货价格相对坚挺，港口现货价格下跌，MTO利润有所修复，但传统下游利润整体偏弱，甲醇估值相对中性。
• 期现市场：月差大幅回落，05合约持仓处于同期高位，市场情绪偏弱，短期或震荡偏弱为主。

关键信息

1. 周度评估及策略推荐

• 利多因素：社会库存处于低位。
• 利空因素：新装置投产、外盘装置回归、MTO利润低开工低、煤炭下跌风险。
• 现货表现：港口现货价格下跌为主，江苏下跌35元，太仓下跌80元，内地涨跌互现，总体偏弱。
• 开工率：国内上游开工率 $78.23%$，环比 $+3.49%$，后续仍有部分装置重启，短期开工预计继续上行。
• 需求端：MTO开工有所回升，但整体表现一般；传统需求开工小幅回落，利润表现偏差。
• 库存：港口库存 $68.96$ 万吨，环比 $+0.44$ 万吨；企业库存 $39.86$ 万吨，环比 $-0.71$ 万吨；社会库存仍处于低位。
• 估值：内地现货偏强，港口低库存下基差仍有一定支撑，但月间价差已明显走弱。
• 策略建议：关注09合约PP-3MA逢低做多机会，短期震荡偏弱，中期供需格局仍宽松。

2. 期现市场

• 基差与价差：月差大幅回落，05合约持仓处于同期高位，市场情绪偏弱。
• 港口现货：本周港口现货价格下跌，华东MTO利润有所修复。
• 国内运费：运费回落，对港口现货价格形成一定压力。

3. 利润与库存

• 原料端价格：煤炭价格走弱，对甲醇成本端形成支撑，企业利润持续修复。
• 生产利润：内蒙古、山东、西南气制利润有所回升，盘面MA-2*ZC利润表现良好。
• 库存情况：港口库存小幅累库，内地库存小幅去库，整体库存仍处于低位。

4. 供给端

• 新增产能：2023年新增产能增速不高，但05合约前压力较大。
• 开工率：国内开工率大幅回升，国际开工也有所改善。
• 进口量：伊朗、阿曼、沙特进口量增加，进口预期修复。
• 价差：内地价格强于港口，中国-东南亚、中国-美湾价差走弱。

5. 需求端

• MTO需求：MTO开工率小幅回升，但整体仍偏弱，利润表现有所改善。
• 传统下游：甲醛、醋酸、氯化物开工回升，二甲醚、MTBE开工回落，整体需求小幅走低。
• 需求推演：MTO需求增量集中在下半年，传统需求整体偏弱。

总结

甲醇市场在供需边际转弱的背景下，短期或以震荡偏弱为主，中期供需格局仍较宽松。需关注09合约PP-3MA逢低做多机会，同时留意煤炭价格走势及新装置投产对供应端的影响。整体市场情绪偏弱，建议交易者关注基本面变化及市场情绪波动。