20230226-国信期货-贵金属月报_预期调整延续_金银或继续承压_15页_1mb

国信期货贵金属月报总结

核心内容

2023年2月，黄金和白银价格均出现震荡下跌，主要受美联储加息预期回归及市场对降息的预期减弱影响。尽管央行购金和美联储加息放缓仍是长期支撑因素，但短期市场仍需等待更多数据支持衰退预期和降息预期，才能迎来贵金属的上行机会。预计在贵金属回升后，白银将比黄金更具上涨弹性。

主要观点

• 贵金属承压：受美联储加息预期回归及市场对降息的预期减弱影响，贵金属价格短期承压。
• 加息预期上移：市场对3月、5月和6月加息的预期显著上升，利率终点可能上移至5.25-5.50%。
• 通胀回落放缓：美国1月CPI同比降幅低于预期，核心CPI回落速度减缓，能源和核心商品价格反弹。
• 经济数据强劲：非农就业数据超预期，服务业PMI强劲反弹，显示美国经济韧性。
• 白银供需紧张：2022年白银供需缺口扩大，需求创新高，供应不足，给予白银更多上涨弹性。
• 季节性因素：3月为贵金属季节性下跌月份，需警惕短期回调风险。

关键信息

宏观面分析

• 美联储政策：2月加息步伐放缓至25bp，但市场预期加息路径上移，6月可能达到5.25-5.50%的峰值，12月首次降息概率为34.3%。
• 通胀数据：1月CPI同比6.4%，核心CPI同比5.6%，环比均高于预期，显示通胀回落速度放缓。
• 经济数据：1月非农就业数据超预期，服务业PMI大幅回升，显示经济韧性。
• 实际利率与美元指数：10年期实际利率和通胀预期均上升，美元指数震荡偏强。

贵金属供需面分析

• 黄金：2022年央行购金量创55年新高，全球央行购金总量达1136吨，推动金价上涨。
• 白银：2022年白银需求达1210百万盎司，供需缺口扩大至194百万盎司，供需紧张推动价格上涨弹性。
• 库存下降：COMEX黄金库存下降，白银库存大幅减少，显示市场供需趋紧。

持仓与季节性分析

• ETF持仓：1月黄金ETF净流出26吨，白银ETF净流入198吨，显示黄金市场情绪稳定，白银看涨情绪回暖。
• CFTC持仓：黄金非商业净多持仓增加，白银净多持仓减少，显示市场对黄金看多意愿增强，对白银看多意愿减弱。
• 季节性影响：3月为黄金和白银的季节性下跌月份，需警惕短期回调。

操作建议

• 暂时观望：在加息预期回升的背景下，贵金属短期承压，建议投资者暂时观望。
• 关注支撑位：关注COMEX黄金1800美元/盎司（沪金2304合约405元/克）和COMEX白银20.5美元/盎司（沪银2306合约4850元/千克）附近的支撑位，等待逢低买入机会。

图表与数据来源

• 黄金与白银走势：图示显示黄金和白银价格震荡下跌。
• 加息预期：CME FED Watch数据显示市场预期加息路径上移。
• CPI与核心CPI数据：显示通胀回落速度放缓，核心CPI回落趋势不变。
• 经济数据：显示非农就业数据强劲，服务业PMI回升。
• 黄金ETF持仓：显示黄金ETF净流出，白银ETF净流入。
• 白银供需平衡表：显示白银需求创新高，供需缺口扩大。
• 黄金与白银库存：显示库存下降，市场供需趋紧。
• 季节性分析：3月为贵金属季节性下跌月份，需警惕回调。

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