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食品饮料板块2025年中报总结

核心观点

• 二季度业绩调整，预期底部明显，需求端承压但企业通过降本增效提升盈利能力。
• 新品与新渠道是增长主要来源，龙头公司抗风险能力较强。
• Q2表现较好的板块为连锁、复合调味品和乳制品，白酒板块承压。
• 投资建议：自上而下看顺周期白酒和餐饮链，自下而上精选乳制品、调味品等超预期个股。

板块表现

• 食品饮料板块2Q2025营收同比+2.35%，净利润同比-2.11%，零食、饮料板块增长亮眼，乳制品利润改善显著。
• 基金持仓整体减配，白酒和大众品板块仓位下降，被动指数基金减仓明显。

分板块分析

1. 白酒：

   • Q2需求疲软，高端龙头韧性较强（贵州茅台、五粮液），次高端优于地产酒，毛销差收缩，盈利能力弱化。
   • 禁酒令影响餐饮场景，政策加码有望修复需求。

2. 啤酒和饮料：

   • 啤酒销量修复，吨价平稳，毛利率提升；饮料分化加剧，龙头（如东鹏饮料）强者恒强。

3. 乳制品及牧场：

   • 乳制品需求弱复苏，伊利、新乳业、妙可蓝多利润弹性高；牧场原奶价格低位，牧业现金EBITDA改善。

4. 调味品：

   • 基础调味品分化，海天稳健，千禾调整；复合调味品B端承压，C端修复，新品渠道增量显著。

5. 速冻食品与休闲零食：

   • 速冻食品终端竞争加剧，新品新渠道贡献；休闲零食业绩分化，盐津铺子、西麦食品增长显著。

投资建议

• 看好顺周期：白酒（贵州茅台、五粮液等）和餐饮链，政策催化修复需求。
• 精选个股：乳制品（新乳业、妙可蓝多）、调味品（天味食品）、速冻食品（安井食品、立高食品）。
• 风险提示：消费力恢复不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。