食品饮料行业2025年半年度业绩综述_白酒加速出清_大众品结构分化_24页_956kb

食品饮料行业2025年半年度业绩综述总结

核心内容

2025年上半年，食品饮料行业整体营收实现个位数增长，利润同比下降。行业细分板块表现分化，其中高端白酒表现稳健，而次高端与区域白酒承压明显。啤酒板块盈利水平提升，调味品板块Q2环比改善，乳品板块基于低基数实现增长，零食板块则表现分化。

主要观点

• 整体表现：食品饮料行业上半年营收增长2.47%，利润下降0.60%；Q2营收增长2.36%，利润下降2.10%。
• 白酒板块：业绩承压，行业加速出清；高端白酒表现相对较好，次高端与区域白酒下滑明显。
• 啤酒板块：受益于成本下行与产品结构优化，盈利水平提高；多数企业Q2业绩同比正增长。
• 调味品板块：Q2环比改善，盈利水平同比增加；海天味业表现强劲，部分企业如千禾味业受舆情影响业绩承压。
• 乳品板块：Q2业绩基于低基数实现增长，利润同比提升；龙头企业表现优于行业平均水平。
• 零食板块：业绩分化，部分企业受益于核心大单品与线上渠道，但整体表现不及预期。
• 投资策略：维持超配评级，建议关注高端白酒（贵州茅台、五粮液）、啤酒（青岛啤酒、燕京啤酒）、调味品（海天味业）及乳品（伊利股份）等板块。

关键信息

白酒板块

• 2025H1：白酒板块营收2415.08亿元，同比下降0.86%；归母净利润945.61亿元，同比下降1.18%。
• Q2表现：白酒板块营收880.90亿元，同比下降5.01%；归母净利润311.69亿元，同比下降7.50%。
• 层级分化：高端白酒营收增长6.17%，归母净利润增长5.49%；次高端白酒营收下降0.02%，归母净利润下降3.22%；区域白酒营收下降18.91%，归母净利润下降25.95%。
• 毛利率与净利率：白酒板块毛利率同比提升0.26个百分点至81.43%，净利率同比下降0.10个百分点至40.42%。

啤酒板块

• 2025H1：啤酒板块营收417.32亿元，同比增长2.75%；归母净利润65.38亿元，同比增长12.06%。
• Q2表现：啤酒板块营收215.84亿元，同比增长1.84%；归母净利润40.12亿元，同比增长12.81%。
• 盈利能力：毛利率同比提升1.86个百分点至45.84%，净利率同比提升1.25个百分点至18.35%。
• 重点公司：青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒Q2净利率提升，重庆啤酒因费用投放和所得税影响，净利率下滑。

调味品板块

• 2025H1：调味品板块营收354.06亿元，同比增长4.64%；归母净利润63.41亿元，同比增长8.01%。
• Q2表现：调味品板块营收168.61亿元，同比增长6.08%；归母净利润27.67亿元，同比增长9.13%。
• 盈利能力：毛利率同比提升2.25个百分点至35.94%，净利率同比提升0.51个百分点至18.10%。
• 重点公司：海天味业表现稳健，Q2毛利率提升3.88个百分点至40.21%；千禾味业因费用投放和需求复苏缓慢，Q2盈利下滑。

乳品板块

• 2025H1：乳品板块营收965.59亿元，同比增长1.56%；归母净利润83.27亿元，同比下降3.04%。
• Q2表现：乳品板块营收464.50亿元，同比增长3.19%；归母净利润29.72亿元，同比增长40.62%。
• 盈利能力：毛利率与净利率均同比提升，其中净利率提升显著。
• 重点公司：伊利股份、蒙牛、光明乳业等龙头企业Q2业绩改善明显。

零食板块

• 2025H1：零食板块营收表现分化，部分企业受益于核心大单品与渠道优化。
• Q2表现：零食板块整体承压，部分企业如古井贡酒、口子窖等Q2营收与利润大幅下滑。
• 盈利能力：不同企业表现不一，部分公司毛利率与净利率下降明显。

投资策略

• 维持超配评级：整体行业具备投资价值。
• 白酒板块：建议关注高端白酒（贵州茅台、五粮液）及次高端白酒（山西汾酒、舍得酒业）。
• 啤酒板块：关注成本下行与产品结构优化带来的盈利提升，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒。
• 调味品板块：关注具备成本优势与产品结构优化的公司，如海天味业。
• 乳品板块：关注龙头企业（伊利股份）及具备边际改善预期的公司。
• 零食板块：关注核心大单品与线上渠道表现良好的企业。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本控制与利润产生影响。
• 产品提价不及预期：影响盈利能力。
• 渠道开展不及预期：影响销售表现。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 食品安全风险：对品牌和市场信心构成威胁。
• 宏观经济波动：可能影响整体消费能力和行业表现。