2021年汽车行业投资策略：新周期，新秩序，新机会-20201117-申万宏源-68页_5mb

报告摘要

汽车行业2021年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2021年汽车行业投资策略，聚焦行业复苏、新能源发展、汽车电子趋势以及零部件产业链的潜力。主要观点包括行业周期反转与换购驱动带来的复苏，新能源市场供需两旺及全球增长，汽车电子领域HUD的爆发性增长，以及平台化造车对零部件企业的带动作用。

主要观点

1. 行业回顾：开启复苏

行业表现：2020年10月，汽车板块跑赢沪深300指数20.1pct，全年累计上涨36.6%，在28个申万一级行业中排名第五。
基本面复苏：行业处于复苏初期，销量改善但盈利尚未兑现，板块PE相对高位，预计随着销量转化为盈利，估值将有所消化。
细分领域表现：2020年表现突出的细分领域包括特斯拉产业链、汽车电子、卡车和两轮车，其中乘用车板块在下半年表现尤为亮眼。
行业结构变化：1-2线城市率先复苏，中低线城市在H2开始明显增长，一线合资品牌和自主品牌份额均有提升。

2. 乘用车：硬实力，新秩序

销量增长预期：预计2021年行业销量增速为11%，与GDP增长保持同步。
需求驱动因素：2015年购置税减半造成的需求透支已回补，车龄6-9年车辆处于置换高峰期，预计2021-2023年新增替换需求分别为151万辆、143万辆和120万辆。
自主品牌受益：近10年两次行业大级别增长均来自自主品牌份额提升，2021年吉利、长城、长安福特、上汽大众等将受益于新车销量弹性。
平台化造车优势：平台化造车能够兼顾成本、产品力和效率，吉利、长城等车企凭借平台化能力，提升产品力并改善毛利率。

3. 新能源：强供给，推需求

新能源市场复苏：2020年1-9月新能源汽车销量54.8万辆，同比下滑8%；下半年随着供需两旺，销量复苏加速，9月销量同比增加87%。
市场前景：预计2021年新能源乘用车销量将达157万辆，同比增长50%。2025年新能源销量占比将达20%，而混动车型渗透率预计达45%。
主要参与者：比亚迪、特斯拉、大众MEB、新势力品牌等在新能源市场中表现突出，其中特斯拉和Model Y将成为核心驱动力。
全球市场增长：2021年全球新能源乘用车销量预计达407万辆，同比增长63%。中国、欧洲和美国是主要增长引擎。

4. 汽车电子：确定性的HUD

HUD渗透率提升：2019年新上市车型中HUD渗透率6.44%，未来3-5年有望提升至40%。
市场驱动因素：中低端自主品牌的入局推动了HUD市场认知度提升与产业链成熟，压制渗透率的因素已被去除。

5. 零部件：紧抓高增产业链

行业复苏带动：2020H2行业需求全面复苏，零部件企业产能利用率提升，毛利率改善，预计净利润峰值弹性达131%-135%。
重点推荐：大众MEB产业链（科博达、均胜电子、星宇股份、爱柯迪、华域汽车）、新势力产业链（德赛西威）、特斯拉产业链（三花智控、银轮股份、拓普集团）。

关键信息

行业复苏驱动因素

周期反转：2020年行业需求全面复苏，销量回暖带动板块上涨。
换购高峰：车龄6-9年的车辆处于置换高峰期，推动新增替换需求。
政策支持：国内政策助力新能源市场发展，海外政策刺激欧洲市场爆发。

重点企业与车型

吉利汽车：预计2021-2022年销量分别为162.9万、186.6万，毛利率提升5%-7%，净利率有望重回10%以上。
长城汽车：销量增长17%弹性，新车如哈弗初恋、欧拉潮派、VV5等推动增长。
长安福特：销量增长22%弹性，Uni-K、某林肯CUV等车型带动增量。
上汽大众：销量增长13%弹性，ID.3、ID.4X等车型贡献增量。
特斯拉：预计2021年销量23-25万辆，Model Y表现优于Model 3。
比亚迪：高端车型“汉”带动销量，预计2021年销量25万辆。

平台化造车优势

吉利、长城：计划在2020-2023年实现全模块化造车，提升产品力和毛利率。
平台优势：平台化降低研发与生产成本，提升效率，实现毛利率提升5%-8.5%。

风险提示

车市销量复苏不及预期：若销量增长不及预期，将影响行业整体表现。
海外供应链风险：海外业务可能面临供应链波动和政策变化。
宏观经济波动风险：经济下行可能抑制汽车消费，影响行业复苏。

总结

2021年汽车行业将受益于周期反转、换购高峰及政策支持，迎来全面复苏。新能源市场供需两旺，全球增长显著，特斯拉、比亚迪、大众MEB等将成为核心驱动力。汽车电子领域HUD渗透率提升明显，零部件企业将受益于行业复苏和平台化趋势。吉利、长城、长安福特等车企凭借平台化造车能力，将显著提升销量与盈利能力，是投资重点。整体行业具备较高增长潜力，但需关注销量复苏、供应链及宏观经济波动等风险。

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