2017-二季度经济数据点评：上半年经济增长强劲，下半年重点行业盈利增长或放缓_6页-1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由中债资信发布，分析了2017年上半年中国经济运行情况，重点关注经济增长、行业盈利变化、固定资产投资、房地产市场及消费趋势。报告指出，上半年经济保持较强增长，但未来经济下行压力可能加大，重点行业如煤炭、钢铁、电力和汽车行业面临周期性调整。

主要观点

1. 经济增长情况

• GDP增速：2017年上半年国内生产总值为381,490亿元，同比增长6.9%，其中二季度增速为6.9%，高于预期的6.8%，与一季度持平。
• 分产业增长：
  • 第一产业增加值增长3.5%
  • 第二产业增加值增长6.4%
  • 第三产业增加值增长7.7%
• 环比增长：二季度GDP环比增长1.7%。

2. 周期因素对经济增长的贡献

• 本季度周期因素贡献增长0.65个百分点，较上季度增加0.09个百分点。
• 自2016年以来，供给侧结构性改革推动经济增长质量与数量提升，周期因素对经济的拉动作用持续增强。

3. 库存周期与产能周期变化

• 中国经济目前处于产能周期向上的阶段，但库存周期趋于见顶，预计将在第三或第四季度出现变化。
• 库存周期后期将进入下行阶段，未来经济下行压力或将加大。

4. 重点行业盈利变化

• 煤炭和钢铁行业：受益于库存周期复苏，上半年盈利显著增长，但未来可能面临产品价格下跌，行业基本面走弱。
• 电力行业：受上游原材料价格上涨影响，成本压力持续，且电力行业对产能周期更为敏感，未来利润承压。
• 汽车行业：6月销量增长较快，主要受人均收入增速超经济增速影响，但整体市场供大于求，未来经营前景谨慎。

5. 固定资产投资与民间投资

• 固定资产投资：1-6月累计同比增长8.6%，与1-5月持平。
• 民间投资：同比增长7.2%，增速较上月提升0.37个百分点。
• 制造业与基建投资：制造业投资增长5.5%，基建投资增长21.10%，两者共同对冲了房地产投资下滑的影响。

6. 房地产市场表现

• 房地产投资：1-6月累计同比增速为8.5%，连续3个月增速下降。
• 销售数据：商品房销售面积和销售额同比分别增长21.37%和21.50%，但增速有所回落。
• 调控政策效果：因城施策的房地产调控政策效果显现，未来房地产投资将呈现振荡下行态势。
• 房价走势：一二线城市房价涨幅回落明显，三四线城市在需求集中释放后可能放缓。

7. 消费市场表现

• 社会消费品零售总额：上半年同比增长11.0%，实际增速为10.0%。
• 消费结构：
  • 家用电器类、汽车类消费增速较快，分别达到13.6%和9.8%。
  • 书报杂志类、通讯器材类消费增速下滑，分别为0.1%和1.9%。
• 新能源汽车：销量同比增长33.0%，是汽车销售提速的最主要因素。
• 消费对GDP贡献：一季度消费支出对GDP增速拉动为5.3%，贡献率为77.2%。

关键信息

经济增长

• 上半年GDP增速保持6.9%，经济保持较高增长态势。
• 周期因素对经济增长的拉动作用持续增强，但库存周期后期可能进入下行阶段，带来经济压力。

行业分析

• 煤炭、钢铁行业：受益于库存周期复苏，但未来可能面临价格下跌。
• 电力行业：利润承压，成本压力持续，对产能周期敏感，方向相反。
• 汽车行业：短期受收入刺激影响增长，但整体供大于求，未来谨慎。

投资趋势

• 固定资产投资：整体回升，制造业和基建投资增长显著。
• 房地产投资：增速回落，调控政策效果显现，未来将呈现振荡下行趋势。

消费市场

• 消费温和回升，家用电器和汽车类消费增长较快。
• 新能源汽车销量增长显著，成为消费增长的重要动力。
• 消费对GDP贡献率较高，但部分品类消费增速下滑。

图表与数据支持

• 图1：周期拉动效用渐次走高
• 图2：产能周期向上，库存周期向下
• 图3：工业增速回升
• 图4：重点行业利润率涨跌不一
• 图5：固定资产和民间投资增速整体回升
• 图6：制造业投资增长显著
• 图7：房地产投资走势
• 图8：商品房销售振荡下行
• 图9：消费温和回升
• 图10：消费商品结构

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