20221024-中国银河-轻工行业行业点评报告_9月社零略有承压_关注家居龙头超跌配置机遇_2页_556kb

轻工行业点评报告总结

核心内容

2022年9月，轻工行业整体表现承压，但部分细分领域展现出复苏迹象。社会消费品零售总额1-9月同比增长0.7%，9月单月增速为2.5%，环比下滑2.9个百分点。行业分化明显，其中家具类消费延续疲软，但9月降幅有所收窄；金银珠宝类消费增速放缓，但龙头企业仍保持扩张；烟酒类消费短期承压，但长期仍有望带动纸包装需求增长；文化办公用品零售持续修复，晨光股份表现突出。

主要观点

家居行业：底部信号明确，估值吸引力凸显

• 1-9月家具类零售额同比下降8.4%，9月降幅收窄至7.3%。
• 中央政策持续发力，地产宽松趋势有望延续，支撑家居需求。
• 家居龙头公司（如欧派、顾家、喜临门、索菲亚、志邦、金牌厨柜）正通过大家居战略拓展市场，提升流量竞争力。
• 当前估值处于历史低位，具备超跌配置机遇，如欧派家居PE-TTM为22.57，为上市以来分位点3.84%；顾家家居PE-TTM为15.59，为0%。

金银珠宝类：龙头企业逆势扩张，渠道下沉潜力大

• 1-9月金银珠宝类零售额同比增长2.2%，9月增速为1.9%，环比下降5.3个百分点。
• 龙头企业如老凤祥、周大生、迪阿股份在疫情背景下实现门店数量稳定增长。
• 建议关注具备品牌与渠道优势，持续进行产品与品牌升级的公司。

烟酒类：短期承压，长期需求仍有支撑

• 1-9月烟酒类零售额同比增长4.7%，但9月单月下降8.8%，增速转负。
• 纸包装行业受原材料价格下行及需求疲软影响，盈利有望持续改善。
• 裕同科技通过切入头部客户供应链，业绩增长迅速，值得关注。

文化办公用品：修复持续，晨光股份成长性显著

• 1-9月文化办公用品零售额同比增长6.8%，9月增速提升至8.7%。
• C端文具市场稳健发展，B端大办公市场潜力巨大。
• 晨光股份线下业务复苏，直销业务全年有望快速成长，建议重点关注其“一体两翼”战略的推进。

关键信息

• 行业评级：维持推荐。
• 公司推荐：欧派家居、顾家家居、喜临门、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、老凤祥、周大生、迪阿股份、裕同科技、晨光股份。
• 风险提示：经济增长不及预期、疫情反复、市场竞争加剧。

评级体系

分析师信息

• 分析师：陈柏儒
• 职位：轻工制造行业首席分析师
• 学历：北京交通大学技术经济硕士
• 经验：12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验
• 联系方式：010-80926000 / chenbairu_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130521080001

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