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白糖：关注基差修复机会

核心内容概述

本报告由国泰君安期货分析师周小球于2024年8月11日发布，主要分析白糖市场的近期走势及未来展望，重点聚焦于国际与国内市场供需变化、价格波动及基差修复机会。报告指出，当前白糖市场在宏观和行业因素的交织下呈现震荡格局，国内市场的基差修复成为关注焦点。

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市场回顾

国际市场

• 美元指数：103.15（前值103.23），美元兑巴西雷亚尔5.51（前值5.74），显示美元略有走弱，对巴西货币有利。
• 国际原油：WTI原油价格76.98美元/桶，环比上涨3.83%，反映能源市场有所回暖。
• 纽约原糖：价格18.54美分/磅，环比上涨2.04%，市场处于低位整理状态。
• 基金持仓变化：截至8月6日，基金多单减少4169手，空单增加15707手，净多单大幅减少至-19415手，显示市场情绪偏空。

国内市场

• 广西集团现货报价：6380元/吨，环比下跌70元/吨。
• 郑糖主力合约：6061元/吨，环比下跌99元/吨。
• 基差走势：主力合约基差小幅走高，显示现货价格相对期货合约更具支撑。
• 国内供需预期：
  • 23/24榨季：预计产量996万吨，消费量1570万吨，进口量500万吨。
  • 24/25榨季：预计产量1100万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨。
• 郑糖仓单：截至上周末，郑州白砂糖仓单为15982张。

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市场展望

国际市场

• 纽约原糖预计将继续在低位区间整理。
• 宏观层面：美股和黄金企稳，市场悲观情绪有所缓解。
• 行业层面：市场预期24/25榨季巴西略减产，而印泰可能大幅增产，但实际库存增加与巴西压榨进度加快构成弱现实。
• 关键因素：巴西压榨进度、印度产业政策。

国内市场

• 关注基差修复机会，因国内23/24榨季供应预期宽松，成本边际下移。
• 配额外进口成本下降，对国内价格形成压制。
• 工业库存偏低，为现货价格提供支撑。
• 进口节奏成为影响基差的关键因素。
• 趋势判断：郑糖走势跟随原糖，但需关注基差修复节奏。

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风险提示

• 宏观环境：全球经济形势变化可能影响大宗商品走势。
• 主产国汇率：巴西雷亚尔、印度卢比、泰铢等汇率波动可能影响进口成本。
• 印度产业政策：印度政策调整可能对产量和出口产生影响。
• 国内进口政策：政策变动可能影响市场供需格局。

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行业供需数据

全球供需

• ISO预计23/24榨季全球供应短缺295万吨（前值短缺69万吨），显示全球糖市仍面临紧平衡状态。

主产国数据

• 巴西：截至7月16日，24/25榨季巴西中南部累计入榨甘蔗2.82亿吨，同比增加8.71%；产糖1714万吨，同比增加10.37%；产酒精131.4亿升，同比增加9.73%。
• 印度：截至5月31日，23/24榨季产糖3167万吨，同比减少60万吨。
• 泰国：截至4月17日，23/24榨季产糖877万吨，同比减少230万吨。

中国供需

• 产量：截至7月底，23/24榨季全国共生产食糖996万吨，同比增加99万吨。
• 销量：全国共销售食糖825万吨，同比增加87万吨。
• 销糖率：累计销糖率82.82%。
• 进口量：2024年1-6月累计进口130万吨，6月单月进口3万吨。

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操作建议

• 国际市场：关注巴西压榨进度和印度政策动向，市场震荡为主，短期内或维持低位整理。
• 国内市场：把握基差修复机会，尤其在高基差背景下，现货价格相对坚挺，可关注套利机会。
• 投资策略：建议投资者关注市场节奏变化，结合宏观和行业因素进行操作。

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图表参考

• 图1：美元指数走势
• 图2：国际原油价格走势
• 图3：美元兑巴西雷亚尔走势
• 图4：美元兑印度卢比走势
• 图5：美元兑泰铢走势
• 图6：美元兑人民币走势
• 图7：郑糖活跃与ICE原糖走势对比
• 图8：巴西糖配额进口成本走势
• 图9：南宁地区白糖现货均价走势
• 图10：昆明与南宁白糖现货价差
• 图11：南宁现货与郑州白糖主力合约基差走势
• 图12：郑州白糖仓单与价格
• 图13：CFTC原糖总持仓
• 图14：CFTC原糖期货期权基金净多持仓
• 图15：全球食糖供需对比
• 图16：23/24榨季全球食糖供应短缺295万吨
• 图17：巴西中南部食糖产量情况
• 图18：巴西中南部食糖产量高频数据
• 图19：印度食糖产量高频数据
• 图20：泰国食糖产量高频数据
• 图21：中国食糖产销对比
• 图22：中国食糖产销差对比
• 图23：中国食糖累计产量
• 图24：中国食糖累积销量
• 图25：2024年累计进口130吨
• 图26：2024年6月进口量为3万吨

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其他信息

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