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白糖：关注基差修复机会总结

核心内容

本报告由国泰君安期货周小球撰写，聚焦于2024年白糖市场走势，重点分析国际与国内市场动态，并提出操作建议与风险提示。

市场回顾

国际市场

• 美元指数：102.40（前值103.15），美元走弱。
• 美元兑巴西雷亚尔：5.46（前值5.51），汇率略有下降。
• 国际原油价格：WTI原油价格75.49美元/桶，下跌1.94%。
• 纽约原糖价格：18.1美分/磅，下跌2.37%。
• 基金持仓：截至8月13日，基金多单增加2162手，空单减少8566手，净多单回升至-8687手。

国内市场

• 广西集团现货报价：6350元/吨，环比下跌30元/吨。
• 郑糖主力合约：5636元/吨，环比下跌425元/吨（换月）。
• 基差走势：主力合约基差大幅走高。
• 国内供需预测：
  • 23/24榨季：产量996万吨，消费量1570万吨，进口量500万吨。
  • 24/25榨季：产量预计1100万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨。
• 郑糖仓单：截至上周末为15680张。
• 中国产销数据：
  • 截至7月底，全国累计产糖996万吨，同比增加99万吨。
  • 累计销糖825万吨，销糖率82.82%。
  • 24年6月进口3万吨，23/24榨季累计进口316万吨。

市场展望

国际市场

• 趋势分析：市场预期24/25巴西略微减产，印泰大幅增产，但实际供应情况偏弱。
• 价格走势：纽约原糖价格在低位区间整理，波动较小。
• 关注点：
  • 巴西压榨进度。
  • 印度产业政策变化。
  • 印度季风降雨量（较LPA高4.6%，偏空）。
  • 巴西中南部食糖产量同比减少2.2%，偏多。

国内市场

• 价格支撑：工业库存偏低，支撑现货价格。
• 进口成本：配额外进口成本下移，限制国内价格上行空间。
• 操作建议：
  • 郑糖走势跟随原糖。
  • 关注高基差修复机会。
  • 宏观情绪对商品价格影响权重高，需留意市场波动。

关键信息

供需情况

• 全球供应短缺：ISO预计23/24榨季全球供应短缺295万吨（前值短缺69万吨）。
• 巴西：
  • 24/25榨季累计入榨甘蔗3.33亿吨（同比+6.65%）。
  • 累计产糖2075万吨（同比+7.98%）。
  • 产酒精156.9亿升（同比+8.66%）。
• 印度：23/24榨季产糖3167万吨，同比减少60万吨。
• 泰国：23/24榨季产糖877万吨，同比减少230万吨。

图表信息

• 图1至图6：展示美元指数、原油价格、汇率走势。
• 图7至图14：对比原糖与郑糖走势、基差、持仓变化。
• 图15至图26：展示全球与国内供需、产销、进口数据。

操作建议

• 国际市场：纽约原糖短期以区间整理为主，关注巴西压榨进度与印度政策。
• 国内市场：关注市场情绪波动，郑糖走势跟随原糖，把握高基差修复机会。

风险提示

• 宏观环境：可能影响整体商品走势。
• 主产国汇率：如巴西雷亚尔、印度卢比等波动可能影响进口成本。
• 印度产业政策：政策变动可能对供应产生影响。
• 国内进口政策：进口节奏变化可能影响基差与现货价格。

结论

当前白糖市场呈现国际价格低位整理、国内基差走高的格局。国内供应预期相对宽松，进口成本下降限制价格上行，而工业库存偏低提供现货支撑。操作上建议关注基差修复机会及市场情绪波动，同时警惕主产国政策与汇率变动带来的风险。