20161223-财富证券-2017年有色金属行业投资策略_起承转合_方兴未艾_30页_2mb

有色金属行业2017年投资策略总结

核心内容

本报告为2017年有色金属行业投资策略，重点分析了2016年行业表现、2017年展望、周期力量及成长希望等几个方面。整体上，有色金属行业在2016年经历价格回暖与市场超额收益，预计2017年将继续受益于经济弱复苏、供给侧改革及新能源产业的发展。

主要观点

2016年回顾

• 价格整体回暖：2016年，全球主要经济体回暖带动有色金属价格整体回升，尤其是锌、铜、铝等品种表现突出。
• 市场表现：有色金属板块跑赢上证综指和沪深300，黄金、钨、铅锌等细分板块表现抢眼，而稀土和非金属新材料则出现下跌。
• 供需格局改善：2016年，锌精矿短缺、铜矿投产高峰结束、铝行业减产等，导致部分品种价格持续上涨。

2017年展望

• 全球经济弱复苏：预计2017年全球经济增速将提升至3.4%，中国增速下降趋缓，但新兴市场增长较快。
• 美联储加息周期：预计2017年美联储将加息两次，美元指数温和上升，但不会出现极端强势美元。
• 供给侧改革影响：铝行业将面临去产能压力，但行业自律减产与供给侧改革有望改善供需格局。

关键信息

重点品种分析

铜

• 2016年铜价反弹，2017年有望继续上移。
• 供给端进入边际改善阶段，矿山投放高峰已过，供需格局有望优化。
• 铜价与美元走势呈负相关，但2017年美元温和上升，对铜价影响有限。
• 重点公司：铜陵有色、江西铜业、云南铜业。

锌

• 精矿持续短缺，预计2017年仍将面临供给不足。
• 2016年锌价涨幅达60%，主要受益于供需格局改善。
• 需关注2018年新增产能释放对供需的影响。
• 重点公司：中金岭南、驰宏锌锗。

铝

• 供给过剩压力较大，但供给侧改革与行业自律减产可能缓解。
• 2016年铝价高于完全成本，盈利改善明显。
• 未来三年新增产能可能带来过剩，但行业减产与政策支持有望改善。
• 重点公司：中国铝业、云铝股份、焦作万方、中孚实业。

黄金

• 金价面临名义利率上行的压力，但通胀上行与财政赤字扩大可能带来上涨机遇。
• 避险情绪与政治不确定性可能对金价形成支撑。
• 重点公司：湖南黄金、山东黄金。

新兴领域展望

汽车轻量化材料

• 铝镁合金应用广泛，市场空间巨大。
• 中国与北美市场将快速增长，年均复合增速分别为20%和29%。
• 重点公司：利源精制、南山铝业、云海金属、亚太科技。

动力锂电新能源材料

• 钴需求因三元材料用量增加而增长，2017年供给或将出现缺口。
• 钴矿集中于刚果，但面临政治与人权问题，影响长期供给。
• 重点公司：华友钴业。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 供给端超预期增长
• 政策不确定性
• 国际政治与经济波动

行业趋势

• 有色金属行业处于周期底部，价格中枢有望继续上移。
• 新能源与轻量化趋势推动行业成长。
• 供给侧改革与财政政策对行业格局产生深远影响。

图表与数据参考

• 图表1：全球主要经济体2016年回暖，金属价格整体呈攀升态势
• 图表2：年初以来价格普遍上扬，供需格局良好品种涨幅居前
• 图表3：年初以来有色金属超额收益明显
• 图表4：黄金、钨与铅锌细分板块表现抢眼
• 图表5：年初以来涨幅前十公司
• 图表6：年初以来跌幅前十公司
• 图表7：历史上金属经历两波大牛市
• 图表8：历史上金属经历两波大牛市涨幅与持续时间
• 图表9：70年代CRB金属指数走势
• 图表10：70年代美元走势
• 图表11：70年代牛市期间特点
• 图表12：80年代CRB金属指数走势
• 图表13：80年代美元走势
• 图表14：80年代金属上涨期间特点
• 图表15：90年代金属上涨期间特点
• 图表16：90年代CRB金属指数走势
• 图表17：90年代美元走势
• 图表18：2000年以后CRB金属指数走势
• 图表19：2000年以后美元走势
• 图表20：2000年以后金属上涨期间特点
• 图表21：金属出现中级别反弹往往伴随着经济周期的上行
• 图表22：铜价历史走势
• 图表23：历史上铜供需情况
• 图表24：历史上铜LME库存情况
• 图表25：第一次加息周期（1983.3-1984.8）铜价表现
• 图表26：第一次加息周期（1983.3-1984.8）美元表现
• 图表27：第二次加息周期（1988.2-1989.5）铜价表现
• 图表28：第二次加息周期（1988.2-1989.5）美元表现
• 图表29：第三次加息周期（1994.2-1995.2）铜价表现
• 图表30：第三次加息周期（1994.2-1995.2）美元表现
• 图表31：第四次加息周期（1999.6-2000.5）铜价表现
• 图表32：第四次加息周期（1999.6-2000.5）美元表现
• 图表33：第五次加息周期（2004.6-2006.7）铜价表现
• 图表34：第五次加息周期（2004.6-2006.7）美元表现
• 图表35：有色金属采选固定资产投资也出现负增长
• 图表36：主要工业金属品种需求占比
• 图表37：各大机构对世界主要经济体GDP增速的预测
• 图表38：近年来全球铜矿增速较高，但逐步趋缓
• 图表39：2015年全球铜矿产出占比
• 图表40：智利矿山产出增速明显趋缓
• 图表41：2017年新增矿山产能大约44万吨
• 图表42：TC价格走势，2016年下降趋势明显
• 图表43：全球铜消费结构
• 图表44：中国铜消费结构
• 图表45：全球铜供需平衡表
• 图表46：全球锌消费结构
• 图表47：中国锌消费结构
• 图表48：锌冶炼加工费不断走低
• 图表49：未来三年精矿投放进度
• 图表50：锌精矿供需平衡表
• 图表51：全球锌供需平衡表
• 图表52：全球铝消费结构
• 图表53：中国铝消费结构
• 图表54：2016年铝产量增速是近年来最低的一年
• 图表55：2016年铝价反弹修复，高于完全成本
• 图表56：电解铝成本拆分
• 图表57：2016年下半年电解铝企业盈利改善
• 图表58：全球铜供需平衡表
• 图表59：2016年黄金价格上涨主要逻辑
• 图表60：黄金与美国实际利率具备极强的相关性
• 图表61：财政赤字率扩大，实际利率下行
• 图表62：里根新政对实际利率的影响
• 图表63：2017年欧洲不确定性政治事件
• 图表64：全球主要国家地区燃料消耗法规标准
• 图表65：我国企业平均燃料消耗值(CAFC)标准
• 图表66：车重与单位油耗里程数对应关系
• 图表67：2009年后汽车行业整体表现出较为明显的轻量化趋势
• 图表68：轻量化与未轻量化新能源汽车参数对比
• 图表69：各级车型轻量化经济性比较
• 图表70：国内汽车轻量化铝合金市场将高速成长为千亿级市场
• 图表71：国内与北美汽车轻量化镁合金市场均将迅速成长
• 图表72：全球钴矿储量占比情况
• 图表73：全球钴矿产量占比情况
• 图表74：主要矿业巨头产量占比
• 图表75：2016年中国进口钴矿同比出现负增长
• 图表76：刚果前三季度钴矿产量同比减少近10%
• 图表77：2015年三元材料占比达到20%
• 图表78：2020年三元材料预计占比65%
• 图表79：未来数年动力电池三元材料对钴需求的测算
• 图表80：全球钴供需平衡表