20161028-美银美林-招商银行-03968.HK-Solid_results_despite_the_weak_fee_income_13页_1mb

中国民生银行（CMB）分析总结

核心内容

中国民生银行（CMB）作为中国第六大商业银行和最大的股份制银行之一，其财务表现和经营状况在2016年第三季度（3Q16）展现出一定的稳定性与增长潜力。尽管面临费用收入下降的压力，其净利息收入和资本充足率表现良好，同时在成本控制方面取得进展。

主要观点

• 盈利能力：CMB在2016年前九个月（9M16）实现净收入52.1亿元人民币，同比增长7.5%，占全年预期的84.5%。核心收益增长放缓至7%，但依然保持强劲。
• 净息差（NIM）：3Q16净息差提升至2.52%，优于同行，主要得益于贷款增长和低收益率资产规模的缩减。
• 费用收入：净费用收入大幅下降36%（QoQ），主要由于财富管理相关费用减少和银行卡手续费率下调。
• 成本收入比：成本收入比同比下降2.5个百分点至28.7%，显示良好的成本控制能力。
• 资产质量：不良贷款（NPL）规模同比增长25%，但不良贷款覆盖率维持在186%左右，处于可接受水平。贷款拨备覆盖率下降，但仍在合理区间。
• 资本充足率：CET1资本比率提升至12.4%，高于行业平均水平，显示其资本结构稳健。
• 估值与投资建议：分析师维持“买入”评级，认为其估值具有吸引力，并在中型银行中表现最佳。

关键信息

财务表现

• 净利息收入：9M16为138,732百万人民币，同比增长16.7%。
• 净费用收入：9M16为62,669百万人民币，同比增长10.2%。
• 总收入：9M16为214,725百万人民币，同比增长6.2%。
• 净收入：9M16为61,728百万人民币，同比增长7.0%。
• 每股收益（EPS）：9M16为2.45元人民币，同比增长7.0%。
• 每股净资产（BVPS）：9M16为15.72元人民币，同比增长13.6%。

资产与负债

• 总资产：9M16为5,873,180百万人民币，同比增长6.5%。
• 贷款总额：9M16为3,193,943百万人民币，同比增长16.7%。
• 存款总额：9M16为3,810,239百万人民币，同比增长4.3%。
• 贷款/存款比率：9M16为83.8%，显示其信贷业务的强劲增长。

资本与资产质量

• 不良贷款率：9M16为1.87%，较前一季度上升4个基点。
• 不良贷款覆盖率：9M16为186.4%，维持在较高水平。
• 贷款拨备覆盖率：9M16为3.48%，高于行业平均水平。
• 资本充足率：9M16为14.16%，其中CET1资本比率为12.43%，显示资本结构稳健。

估值指标

• 市盈率（P/E）：9M16为6.7倍。
• 市净率（P/B）：9M16为1.01倍。
• 股息率：9M16为4.21%。
• 预提费用前市盈率（Pre-exceptional PE）：9M16为7.44倍。
• 预提费用前市净率（Pre-exceptional PB）：9M16为15.90倍。

投资理由

• 稳健的管理：CMB在不良贷款识别和拨备方面表现稳健，同时保持盈利能力。
• 良好的成本控制：成本收入比持续下降，有助于提高盈利水平。
• 估值优势：当前估值被认为具有吸引力，特别是在中型银行中表现突出。
• 业务结构：CMB在信用卡业务方面具有较强的品牌影响力和市场领导地位。

总结

中国民生银行在2016年第三季度展现出稳健的财务表现和良好的管理能力。虽然费用收入大幅下滑，但净息差的提升和成本控制的优化有效支撑了其盈利能力。不良贷款率虽有所上升，但覆盖率保持在合理水平，显示其风险控制能力。CMB的资本充足率和资产质量指标均优于行业平均水平，使其成为中型银行中的优选投资标的。分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，具备长期增长潜力。