化工行业2018年下半年投资策略：漫漫西行路，戈壁化工城-20180627-信达证券-33页-2mb

化工行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

化工行业在2018年面临环保监管的持续加码，产品价格波动大，企业限产、停产现象频发。尽管环保风暴促使部分产能永久出清，推动行业去产能，但整体需求并未显著改善，导致行业处于中性评级状态。因此，分析师认为化工行业需要在环保与发展的平衡点上寻求新的路径，即向西部迁移，以应对东部日益严格的环保限制。

主要观点

• 环保与发展的平衡：不存在“零排放”的化工，环保的目的是为了可持续发展，而非绝对化。
• 化工西迁趋势：由于东部地区人口密集、环保限制严格，化工行业正在向西部环境容量大、土地资源丰富的地区迁移。
• 投资机会：化工西迁将为化工设备供应商、EPC工程公司、西部运输行业以及新能源发电带来新的业务增长点。
• 新能源与化工的协同：化工行业向西部迁移将带动新能源发电需求，有助于新能源实现市场化发展。

关键信息

一、化工行业现状

• 2018年化工行业整体处于周期高位，但需求端未见明显改善。
• 东部地区化工企业面临环保压力，即便排放达标也可能因天气、政治活动等非确定性因素被限产。
• 化工行业在国民经济中具有基础地位，无法被替代。

二、环保标准体系

• 水污染标准：国家层面的《污水综合排放标准》（GB8978-1996）逐步被行业标准替代，地方标准也在不断细化。
• 大气污染标准：地方标准如北京、上海、广东等对VOCs、颗粒物等污染物排放有更严格要求。
• 固废处理标准：危险废物处理需资质，且需严格监管，导致固废处理成本上升。

三、化工西迁的合理性

• 人口分布：胡焕庸线揭示了中国人口分布的不均衡，西部地区人口稀少，适合化工产业布局。
• 水资源与气温：虽然西部地区水资源紧张，但通过农业用水优化和以经济附加值为导向的水资源调配，可以缓解这一问题。
• 环境容量：西部地区环境容量大，适合化工企业运营，可避免因环保问题导致的限产。

四、化工西迁带来的投资机会

1. 西部化工企业先发优势：在满足相同环保标准的情况下，西部企业更容易保证开工率，享受量价双升。
2. 设备与工程公司受益：化工产能向西迁移将带来化工设备、EPC工程等业务增长。
3. 运输劣势改善：随着化工产业链向西转移，西部市场逐步扩大，运输成本降低。
4. 新能源发展机遇：化工企业西迁带来大量用电需求，有助于新能源实现市场化，推动西部光伏、风电行业发展。

五、典型案例

• 靛蓝产业：集中于内蒙古阿拉善开发区，产业链完整，运输成本低，市场占有率高。
• 乌海精细化工：通过引进精细化工项目，推动产业结构升级，形成集群效应。

六、新能源发展现状

• 光伏新政：2018年5月31日发布的531新政，推动光伏行业去补贴化，降低系统成本。
• IRR测算：I类资源区光伏电站IRR有望达到5%-8%，具备经济投资价值。
• 弃光问题：新疆、甘肃等地弃光率较高，但随着化工企业用电需求增加，弃光率有望降低。

行业评级与投资策略

• 行业评级：中性。
• 投资建议：关注化工行业向西部迁移的趋势，尤其是农药、饲料添加剂、染料、炭黑、橡胶助剂、制冷剂等子行业，这些行业因环保风暴实现去产量向去产能转化，具备长期投资价值。

风险因素

• 宏观经济疲软：可能导致化工品需求下滑。
• 中美贸易战：影响出口产品的竞争力。
• 过度环保监管：可能使中国化工行业被印度等新兴制造国家替代。

总结

化工行业正在经历从东部向西部的迁移趋势，这一趋势不仅源于环保压力，也源于东部地区的发展瓶颈。化工企业西迁将带来一系列投资机会，包括化工设备、EPC工程、运输及新能源发电等领域。同时，新能源在西部地区的经济性逐步显现，有望实现市场化发展。在这一过程中，需关注环保与发展的平衡，以及行业政策调整带来的机遇与挑战。