20250410-山金期货-贵金属策略报告_4页_585kb
报告摘要
山金期货贵金属策略报告总结
一、黄金
核心逻辑
- 短期：特朗普贸易战风险阶段兑现，“去美元化”加速；美国经济出现更多转弱信号，但美联储对降息态度谨慎。
- 中期：预计贵金属高位震荡。
- 长期：预计贵金属阶梯上行。
市场表现
- 国际价格：
- Comex黄金主力合约收盘价：3099.80美元/盎司，较上日上涨101.50美元（3.39%），较上周下跌90.50美元（-2.84%）。
- 伦敦金收盘价：3075.50美元/盎司，较上日上涨60.10美元（1.99%），较上周下跌44.25美元（-1.42%）。
- 国内价格：
- 沪金主力收盘价：744.48元/克，较上日上涨16.34元（2.24%），较上周上涨10.88元（1.48%）。
- 黄金T+D收盘价：740.03元/克，较上日上涨12.44元（1.71%），较上周上涨8.24元（1.13%）。
基差与价差、比价
- 沪金主力-伦敦金：4.38元/克，较上日下跌11.65元（-73%），较上周下跌22.54元（-124%）。
- 沪金主力基差：-4.45元/克，较上日下跌3.90元（-2.64%）。
- 金银比（伦敦金/伦敦银）：101.91，较上日上涨2.49（2.51%），较上周上涨9.80（10.63%）。
- 金铜比（Comex金/Comex铜）：6.93，较上日下跌0.35（-4.83%），较上周下跌0.59（-9.32%）。
- 金油比（Comex金/WTI原油）：49.43，较上日下跌2.06（-4.00%），较上周下跌4.33（-9.59%）。
持仓量
- Comex黄金：498,746手，较上周减少34,820手（-6.53%）。
- 沪金主力：200,633千克，较上周减少12,701千克（-5.95%）。
- 黄金TD：213,202千克，较上周增加14,784千克（+7.45%）。
库存
- LBMA库存：8,488吨，较上周增加12吨（+0.14%）。
- Comex黄金库存：1,396吨，较上周减少5吨（-0.39%）。
- 沪金库存：16吨，较上周减少0吨（0.02%）。
期货持仓
- CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓（周度）为176,553手，较上周减少16,134手。
- 黄金ETF：SPDR持仓为937.09吨，较上周增加0.85吨（+0.09%）。
- 期货仓单：沪金注册仓单数量为16千克，较上周无变化。
风险提示
- 美联储官员讲话对后期宽松指引改变。
- 美国经济等数据超预期风险。
- 地缘异动风险。
二、白银
市场表现
- 国际价格：
- Comex白银主力合约收盘价：30.97美元/盎司，较上日上涨1.22美元（4.08%），较上周下跌4.04美元（-11.53%）。
- 伦敦银收盘价：30.18美元/盎司，较上日下跌0.14美元（-0.45%），较上周下跌3.69美元（-10.89%）。
- 国内价格：
- 沪银主力收盘价：7974元/千克，较上日上涨219元（2.82%），较上周下跌427元（-5.08%）。
- 白银T+D收盘价：7939元/千克，较上日上涨193元（2.49%），较上周下跌447元（-5.33%）。
基差与价差
- 沪银主力-伦敦银：811.66元/克，较上日上涨251.04元（+44.78%），较上周上涨372.49元（+84.82%）。
- 沪银主力基差：-35元/千克，较上日无变化。
持仓量
- Comex白银：170,197手，较上周减少569手（-0.34%）。
- 沪银主力：4,994,340千克，较上周减少1,637,880千克（-24.70%）。
- 白银TD：4,063,294千克，较上周增加204,462千克（+5.30%）。
库存
- LBMA库存：22,127吨，较上周减少1,402吨（-5.96%）。
- Comex白银库存：15,389吨，较上周增加381吨（+2.54%）。
- 沪银库存：1,012吨，较上周减少175吨（-14.73%）。
- 白银（上金所）库存：1,731吨，较上周无变化。
- 显性库存总计：40,434吨，较上周增加413吨（+1.03%）。
期货持仓
- CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓（周度）为41,449手，较上周减少4,357手。
- 白银ETF：iShare持仓为13,922.04吨，较上周无变化。
- 期货仓单：沪银注册仓单数量为1,186,940千克，较上周增加317,37千克（+2.75%）。
风险提示
- 美联储官员讲话对后期宽松指引改变。
- 美国经济等数据超预期风险。
- 地缘异动风险。
三、基本面分析
美联储
- 联邦基金目标利率上限：4.50%，较上周下调0.25%。
- 贴现利率：4.50%，较上周下调0.25%。
- 准备金余额利率（IORB）：4.40%，较上周下调0.25%。
- 美联储总资产：67,743.25亿美元，较上周减少169.14亿美元（-0.00%）。
- M2同比增速：3.88%，较上周增加0.07%。
美国通胀
- CPI同比增速：2.80%，较上周减少0.20%。
- 核心CPI同比增速：3.10%，较上周减少0.20%。
- PCE物价指数同比增速：2.54%，较上周增加0.02%。
- 核心PCE物价指数同比增速：2.79%，较上周增加0.13%。
- 1年通胀预期：5.00%，较上周增加0.70%。
- 5年通胀预期：4.10%，较上周增加0.60%。
美国经济增长
- GDP年化同比增速：2.90%，较上周增加0.40%。
- GDP年化环比增速：2.40%，较上周减少0.70%。
美国劳动力市场
- 失业率：4.20%，较上周增加0.10%。
- 非农就业人数月度变化：22.80万人，较上周增加1.11万人。
- 劳动参与率：62.50%，较上周增加0.20%。
- 平均时薪增速：3.80%，较上周减少0.20%。
- ADP就业人数：15.50万人，较上周增加7.10万人。
- 当周初请失业金人数：21.90万人，较上周减少0.60万人。
- 职位空缺数：737.60万个，较上周减少49.40万个。
美国房地产市场
- NAHB住房市场指数：39.00，较上周减少3.00。
- 成屋销售：426.00万套，较上周减少3.00万套（-0.70%）。
- 新屋销售：59.00万套，较上周增加5.00万套（+8.77%）。
- 新屋开工：111.10万套，较上周增加16.70万套（+15.46%）。
美国消费
- 零售额同比增速：3.89%，较上周减少0.76%。
- 零售额环比增速：-1.43%，较上周减少2.37%。
- 个人消费支出同比增速：5.29%，较上周减少0.11%。
- 个人消费支出环比增速：0.43%，较上周增加0.71%。
- 个人储蓄占可支配比重：4.60%，较上周增加0.30%。
美国工业
- 工业生产指数同比增速：1.44%，较上周减少0.48%。
- 工业生产指数环比增速：0.75%，较上周增加0.48%。
- 产能利用率：78.19%，较上周增加0.48%。
- 耐用品新增订单：749.86亿美元，较上周减少2.05亿美元（-2.05%）。
美国贸易
- 出口同比增速：-9.82%，较上周减少21.93%。
- 进口同比增速：9.72%，较上周增加15.16%。
- 贸易差额：-12.27百亿美元，较上周减少2.46百亿美元（-25.09%）。
美国经济调查
- ISM制造业PMI指数：49.00，较上周减少1.30。
- ISM服务业PMI指数：50.80，较上周减少2.70。
- Markit制造业PMI指数：49.80，较上周减少1.80。
- Markit服务业PMI指数：54.30，较上周增加4.60。
- 密歇根大学消费者信心指数：57.00，较上周减少7.70。
- 中小企业乐观指数：97.40，较上周减少3.30。
- 美国投资者信心指数：-22.00，较上周减少43.20。
央行黄金储备
- 中国黄金储备：2,292.33吨，较上周增加7.78吨（+0.34%）。
- 美国黄金储备：8,133.46吨，较上周无变化。
- 世界黄金储备：36,146.59吨，较上周无变化。
外储占比
- 美元占比：57.39%，较上周减少0.85%。
- 欧元占比：20.02%，较上周增加0.27%。
- 人民币占比：2.17%，较上周增加0.03%。
黄金/外储
- 全球黄金/外储：19.82%，较上周增加0.16%。
- 中国黄金/外储：5.96%，较上周增加0.03%（+0.44%）。
- 美国黄金/外储：76.40%，较上周增加0.05%（+0.07%）。
避险属性
- 地缘政治风险指数：150.93，较上周增加-37.14。
- VIX指数：37.82，较上日上涨4.20（+12.49%），较上周上涨7.80（+25.98%）。
商品属性
- CRB商品指数：288.05，较上日上涨8.26（+2.95%），较上周下跌15.50（-5.11%）。
- 离岸人民币：7.3815，较上周上涨0.0700（+0.96%）。
四、美联储利率预期（CME FedWatch Tool）
- 2025/5/7：无降息预期。
- 2025/6/18：预期降息范围：250-275（11.6%）、275-300（63.0%）、300-325（25.4%）。
- 2025/7/30：预期降息范围：250-275（8.3%）、275-300（48.2%）、300-325（36.2%）。
- 2025/9/17：预期降息范围：275-300（39.8%）、300-325（15.9%）、325-350（2.2%）。
- 2025/10/29：预期降息范围：250-275（18.6%）、275-300（37.8%）、300-325（29.8%）。
- 2025/12/10：预期降息范围：250-275（8.6%）、275-300（18.6%）、300-325（26.0%）。
- 2026/1/28：预期降息范围：250-275（3.0%）、275-300（14.2%）、300-325（29.6%）。
- 2026/3/18：预期降息范围：250-275（1.1%）、275-300（6.3%）、300-325（18.7%）。
- 2026/4/29：预期降息范围：250-275（1.7%）、275-300（7.9%）、300-325（20.2%）。
- 2026/6/17：预期降息范围：275-300（10.4%）、300-325（22.1%）、325-350（28.7%）。
- 2026/7/29：预期降息范围：275-300（11.3%）、300-325（22.6%）、325-350（28.3%）。
- 2026/9/16：预期降息范围：275-300（9.2%）、300-325（19.6%）、325-350（26.8%）。
- 2026/10/28：预期降息范围：275-300（8.7%）、300-325（18.7%）、325-350（26.1%）。
- 2026/12/9：预期降息范围：275-300（12.7%）、300-325（18.6%）、325-350（26.0%）。
五、策略建议
- 稳健者：建议观望。
- 激进者：建议高抛低吸。
- 建议：做好仓位管理，严格止损止盈。
六、风险提示
- 美联储宽松指引可能改变。
- 美国经济数据超预期风险。
- 地缘政治异动风险。
七、作者与审核信息
- 作者：林振龙
- 投资咨询从业资格证号：Z0018476
- 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
- 审核：曹有明
- 复核：刘书语
- 期货从业资格证号：F03107169、F03107583
- 电话：021-20627529
八、免责声明
本报告由山金期货投资咨询部制作，未获得山金期货有限公司的书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。报告基于公开资料和实地调研，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。期市有风险，入市须谨慎。
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