> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 奥比中光-W（688322）深度研究报告总结 ## 核心内容概述 奥比中光-W是一家专注于3D视觉感知技术研发的高科技企业，自2013年成立以来，通过十年深耕，已从芯片研发起步，逐步构建起完整的“机器人与AI视觉产业中台”，在人工智能时代实现技术与市场的双重突破。公司主要产品包括3D视觉传感器、消费级应用设备和工业级应用设备，2025年实现扭亏为盈，归母净利润达1.28亿元，盈利能力显著提升。 ## 主要观点 ### 1. 3D视觉技术发展 - 3D视觉是2D视觉的升维，能够提供深度、形貌、位姿等信息，实现识别、定位和场景重建等功能。 - 目前主流的三维成像技术包括双目视觉、结构光和飞行时间法（TOF），各有其优缺点。 - 随着AI算法和点云处理能力的提升，3D视觉正从“可选配置”走向“刚需标配”。 ### 2. 下游应用场景拓展 - 公司的3D视觉技术已应用于生物识别、AIoT、工业三维测量等多个领域。 - 消费级应用设备和3D视觉传感器是主要收入来源，分别占2025年收入的62%和30.9%。 - 工业级应用设备在2025年占收入2.7%，但未来有望进一步增长。 - 3D扫描仪市场预计持续增长，2024年消费级3D扫描仪市场规模达1.06亿美元，预计2029年增长至2.34亿美元，年复合增长率17.1%。 ### 3. 产品与技术布局 - 公司已成功完成五代深度引擎芯片、三款dToF感光芯片、两款iToF感光芯片的开发。 - 构建了“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的技术体系，覆盖结构光、iToF、双目、dToF、Lidar等多条技术路线。 - 与微软、英伟达、苹果等国际主流生态平台建立合作关系，提升产品竞争力。 ### 4. 市场拓展与国际化 - 公司积极拓展海外市场，接入国际核心生态。 - 全球3D视觉感知市场规模预计从2025年的150亿美元增长至2028年的172亿美元。 - 中国3D视觉感知市场预计从2023年的33.65亿元增长至2027年的96.57亿元，复合增长率30.16%。 ### 5. 生产能力与定增计划 - 公司具备百万级产品量产能力，已建成佛山顺德智能制造基地。 - 通过定增进一步加码研发和生产，提升产能和市场竞争力。 ## 关键信息 ### 财务表现 - 2024年营业收入为5.5亿元，2025年增长至9.41亿元，实现扭亏为盈。 - 2025年归母净利润为1.28亿元，预计2026-2028年收入分别为17.09/30.53/42.34亿元，净利润分别为3.08/5.94/8.59亿元。 - 毛利率维持较高水平，净利率从负转正，盈利趋势明朗。 ### 股权结构 - 实控人黄源浩持股27.15%，第二大股东为上海云鑫创业投资有限公司，持股9.18%。 - 公司股权结构稳定，产业股东协同赋能。 ### 技术与产品优势 - 自研芯片与算法，实现高性能、低功耗、高集成度。 - 产品包括刷脸支付终端、智能检测设备、工业级三维测量设备等。 - 公司产品已广泛应用于机器人、3D打印、AIoT等领域。 ### 未来展望 - 随着机器人、3D打印、AIoT等行业的智能化升级，3D视觉需求将持续增长。 - 公司凭借技术壁垒和规模效应，有望实现业绩快速增长，首次覆盖给予“强推”评级。 ## 风险提示 - 3D视觉感知技术迭代创新的风险。 - 核心技术人才流失的风险。 - 下游市场需求不及预期的风险。 ## 投资建议 - 首次覆盖给予“强推”评级。 - 当前股价为103.04元，预计2026-2028年收入和净利润均将实现快速增长。 ## 财务预测 | 年份 | 营业收入 (亿元) | 同比增速 (%) | 归母净利润 (亿元) | 同比增速 (%) | |------|------------------|---------------|---------------------|----------------| | 2026E | 17.09 | 81.7% | 3.08 | 141.1% | | 2027E | 30.53 | 78.7% | 5.94 | 92.7% | | 2028E | 42.34 | 38.7% | 8.59 | 44.5% | ## 估值分析 | 年份 | 市盈率 (倍) | 市净率 (倍) | |------|-------------|-------------| | 2025A | 323 | 13.9 | | 2026E | 134 | 12.5 | | 2027E | 70 | 10.6 | | 2028E | 48 | 8.7 | ## 总结 奥比中光-W凭借十年深耕3D视觉技术，构建了完整的“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的技术体系，实现了从芯片研发到规模化生产，再到商业化应用的跨越式发展。公司已与多家行业头部客户建立合作关系，并积极拓展海外市场，形成国际核心生态接入。随着3D视觉技术的不断成熟和下游行业的智能化升级，公司未来有望实现业绩快速增长，具备良好的成长性和盈利潜力，值得重点关注。