20250501-国盛证券-奥比中光-688322.SH-业绩拐点初现_机器人之眼_领军企业扬帆起航_3页_756kb

奥比中光-UW（688322SH）2024年年报及2025年1季报显示业绩拐点初现。2024全年营业收入564亿元（同比+5679%），归母净利润-63亿元（同比+7720%），扣非归母净利润-112亿元（同比+6535%）。2025年Q1营业收入191亿元（同比+10563%），归母净利润24亿元（同比+18448%），扣非归母净利润3亿元（同比+10838%）。公司费用率持续下降，2024年期间费用率61.45%（同比-7.19%），其中销售费用率13.01%（同比-6.10%）、管理费用率18.58%（同比-18.12%）、财务费用率-6.34%（同比-0.34%）、研发费用率36.20%（同比-47.36%）。2025年Q1期间费用率43.11%（同比-39.05%），销售费用率8.49%（同比-8.08%）、管理费用率11.82%（同比-17.34%）、财务费用率-0.73%（同比+2.04%）、研发费用率23.53%（同比-34.08%）。公司控费能力优秀，毛利率41.78%（同比-0.87%）、净利率-11.14%（同比+6.54%），盈利能力显著提升。

公司聚焦机器人赛道，构建覆盖深度相机（单目结构光、双目结构光、iToF）和激光雷达的3D视觉传感器体系。在人形机器人领域，Femto系列iToF深度相机及Gemini335/336等结构光产品已与客户适配。斯坦福大学李飞飞教授团队采用FemtoBolt产品实现机器人动作优化。盈利预测调整为2025E-2027E营收936/1476/1898亿元（yoy 659%/576%/286%），归母净利润107/301/439亿元（yoy 2694%/1825%/458%）。当前股价对应2025E/2026E/2027E PS分别为25.32/16.06/12.49倍，维持“买入”评级。

主要风险包括宏观经济波动、研发进展不及预期、下游行业销售不及预期及市场竞争加剧。公司作为国内3D视觉传感器稀缺标的，凭借技术积累和成本控制能力，业绩修复和增长潜力显著。流动资产、负债及股东权益结构显示，公司资产规模扩大，负债比率上升但可控，经营现金流改善。财务指标显示盈利能力持续增强，资产周转率和营运能力同步提升，估值处于合理区间。