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奥比中光-UW（688322）总结

核心内容

奥比中光-UW是一家专注于3D视觉感知技术的科技企业，致力于构建机器人与AI视觉产业中台，为机器人、3D扫描、生物识别等行业客户提供高性能3D视觉传感器及解决方案。公司成立于2013年，总部位于深圳，并在多个城市设有分支机构。2022年7月公司在科创板上市，被誉为“3D视觉第一股”。

主要观点

• 技术优势：奥比中光布局六大3D视觉感知技术，包括结构光、双目、iToF、dTof、Lidar、工业三维测量，并具备全栈式系统技术能力，从芯片到模组实现自主一体化研发和生产。
• 市场地位：奥比中光在中国服务机器人市场占有率超过70%，是全球3D视觉感知领域的龙头企业。
• 产品应用：公司产品广泛应用于生物识别、AIoT、消费电子、工业等领域，包括刷脸支付、智能门锁、工业三维测量等。
• 研发投入：公司近五年研发费用率持续高于50%，研发周期长，且需高度依赖垂直领域knowhow能力，形成核心竞争力。
• 盈利预测：公司2024-2026年营收预计分别为5.62亿元、11.52亿元、15.10亿元，利润有望在2025年扭亏为盈，当前市值对应PS分别为49倍、24倍、18倍。
• 投资评级：公司为全球3D视觉感知龙头，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临宏观经济风险、下游应用发展不及预期、技术迭代创新及客户集中度等风险。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

下游市场趋势

AMR市场

• 2024年市场规模预计达38.8亿美元，2029年增至80.2亿美元，年复合增长率15.60%。
• 驱动因素包括制造业自动化趋势、全球劳动力短缺、高性价比等。

3D打印市场

• 2023年全球市场规模达197亿美元，中国市场份额415亿元。
• 3D扫描功能的集成推动了3D打印技术的广泛应用，进一步提升市场渗透率。

人形机器人市场

• 2023年全球市场规模为24.3亿美元，预计2032年将达660亿美元，年复合增长率45.5%。
• 中国市场预计2029年市场规模将突破750亿元，年复合增长率超90%。
• 驱动因素包括政策支持、技术突破、劳动力缺口等。

产品与技术

• 3D视觉传感器：公司主要收入来源，2023年营收占比达61.6%，产品包括Astra、Gemini、DaBai、Femto等多个系列。
• 技术成熟度：视觉传感终端在图像信息捕捉、像素点和内容计算、输出指令等方面技术成熟，具备多维度、多层次的信息融合与智能感知能力。
• 研发周期：通常为6个月至2年，涵盖技术攻关、系统集成与场景验证，形成公司核心竞争力。
• 产品国产化：公司产品已完全国产化，核心部件如深度引擎芯片、感光芯片、专用光学系统等均实现自主生产。

合作与应用

• 合作情况：公司已与英伟达、微软、AMD等龙头企业合作，产品广泛应用于AMR、无人机、机械臂控制等领域。
• 应用场景：产品已应用于刷脸支付、智能门锁、工业三维测量、3D打印、人形机器人等多领域，展现技术的广泛适用性。

风险提示

• 宏观经济风险：公司所处行业受国内外宏观经济、法规、国际贸易等因素影响较大，环境不确定性增加。
• 下游市场风险：公司3D感知技术主要应用于发展初期的场景，存在商业化不及预期的风险。
• 技术迭代风险：若相关技术指标不能匹配市场产品发展要求，可能影响公司竞争力。
• 客户集中度风险：公司对蚂蚁集团等大客户销售收入占比高，存在关联交易带来的经营及财务风险。

投资建议

• 奥比中光-UW是全球3D视觉感知龙头，维持“买入”评级。
• 公司盈利预期良好，2024-2026年营收将快速增长，利润有望扭亏为盈。

图表与数据

• 图1：公司发展历程
• 图2：公司产品矩阵
• 图3：公司股权结构
• 图4：公司营业总收入和同比增速
• 图5：归母净利润与同比增速
• 图6：毛利率和净利率
• 图7：三费费用
• 图8：研发与研发占收比
• 图9：Gemini335L产品拆解图
• 图10：机器人视觉工作流程图
• 图11：双目结构光原理
• 图12：图像捕捉的技术变化
• 图13：传感器在视觉领域的技术变化和应用过程
• 图14：算法在视觉领域的技术变化和应用过程
• 图15：机器视觉的研发周期过程与时长
• 图16：AMR机器人市场规模以及增速
• 图17：全球3D打印市场规模及增速
• 图18：创想三维3D打印机扫描仪
• 图19：人形机器人市场空间
• 图20：亚洲人形机器人市场空间
• 图21：ASTRA产品拆分图
• 图22：产品以及芯片量产时间
• 图23：产品合作图
• 图24：微软合作产品
• 图25：AMD合作产品
• 图26：李飞飞使用奥比相机的试验场景
• 图27：李飞飞使用奥比相机的工作逻辑

总结

奥比中光-UW凭借其在3D视觉感知领域的技术优势和市场占有率，展现出强劲的增长潜力。公司产品已广泛应用于多个领域，未来在机器人、3D打印和人形机器人等新兴市场将带来显著的业绩增长。尽管公司目前仍处于亏损阶段，但随着新场景的商用落地和研发费用的逐步摊销，盈利预期有望改善。公司与行业龙头的合作进一步增强了其市场竞争力，同时，产品完全国产化也为其带来一定的成本优势。然而，公司仍需关注宏观经济、技术迭代及客户集中度等潜在风险。