20240422-国投证券-东方雨虹-002271.SZ-零售端+现金流表现亮眼_分红同比大幅提升_减值计提拖累业绩增速_5页_1mb

东方雨虹公司快报总结

报告核心要点：

一、业绩表现

• 2023年经营情况： 公司2023年实现营业收入32823亿元（同比增长515%），归母净利润2273亿元（同比增长716%），扣非归母净利润1841亿元（同比增长205%）。
• 分红大幅提升： 拟每10股派息6元（含税），股利支付率达66.47%，同比增长54.73个百分点。

二、业务增长情况

• 零售端表现： 2023年零售渠道营收达9287亿元（同比增长2811%），营收占比约28.29%（同比提升5.07个百分点）。
• 工程端拉动： 工程渠道营收12510亿元（同比增长2258%），营收占比38.12%（同比提升5.42个百分点）。
• 新业务快速成长： 砂浆粉料业务营收为4196亿元（同比增长4000%），施工业务营收同比下降26.3%。

三、财务指标分析

• 毛利率显著改善： 公司综合毛利率27.69%，同比提升19.2个百分点，分渠道毛利率有较大分化（零售最佳，工程次之）。
• 费用率： 公司期间费用率同比下降0.83个百分点。
• 减值影响： 资产减值和信用减值损失646亿元，明显拖累业绩增速。
• 销售净利率提升： 公司销售净利率6.97%，同比提升0.18个百分点。
• 经营性现金流改善： 经营性现金流净额同比大增221.58%，应收账款同比下降134.7%。

四、未来展望

• 投资评级： 国投证券维持“买入-A”评级，6个月目标价1665元，动态PE约122-94倍（2024-2026年）。
• 核心逻辑： 公司渠道结构持续优化，零售端核心竞争力不断提升，防水主业协同优势显著，同时砂浆粉料业务增长迅速。
• 海外市场： 公司将在东南亚和中东市场拓展。

五、风险提示

• 下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨等风险。

综上，东方雨虹2023年业绩亮眼，零售端增速迅猛，剥离低毛利业务后整体盈利结构有所优化，但减值对盈利形成压力，未来国际化布局和新业务成长是看点。