20221012-国金证券-行业轮动及公募窄指基月报（2022年10月期）_关注大消费+周期成长_14页_2mb

金融产品研究中心行业轮动及公募窄指基月报（2022年10月期）总结

核心内容

本报告基于行业轮动模型及被动指数型基金的表现，分析了2022年10月的行业配置建议和基金推荐。

主要观点

• 行业主题配置建议：推荐关注“大消费+周期成长”主题，具体包括非酒类食品饮料、光伏设备、酒类、商社、化工、煤炭、国防军工、有色金属、半导体、家用电器。
• 行业轮动模型：通过构建多因子轮动框架模型，从基本面因子、价量因子、预期因子、情绪因子、风险收益因子五个维度进行因子筛选和合成，以获取复合因子值，从而选择排名前10的行业。
• 模型表现：模型回测效果显著，自2017年1月1日至2022年9月30日，“前后10个行业多空收益、相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500”五组策略年化超额收益在27%-38%之间，超额最大回撤在11%-15%之间，年化夏普比率在1.9-3.1之间。
• 月胜率：近一年、近三年、近五年相对偏股混合基金指数的月胜率分别为66.67%、75.00%、66.67%。
• 组合收益：今年以来，组合收益相对各基准指数均有4%-8%的超额收益。

关键信息

被动指数型基金推荐

• 推荐主线：围绕大消费（食品饮料、商社、家用电器）、周期（化工、煤炭、有色金属）、高成长赛道（光伏设备、国防军工、半导体）构建基金组合。
• 具体产品：
  • 华夏中证细分食品饮料产业主题ETF
  • 富国中证旅游主题ETF
  • 华泰柏瑞中证光伏产业ETF
  • 鹏华中证细分化工产业主题ETF
  • 国泰中证煤炭ETF
  • 鹏华中证国防ETF
  • 南方中证申万有色金属ETF
  • 华夏国证半导体芯片ETF
  • 富国中证全指家用电器ETF

行业主题基金规模变化

• 被动指数型基金：截至2022年9月27日，行业主题被动指数型基金516只，管理规模6915.58亿元，与8月末小幅下降1.83%。
• 新成立基金：9月以来新成立行业主题指数基金5只，包括2只联接基金，规模较小，多在0.091-10.595亿元之间。
• 规模分布：金融地产、消费、新能源、科技、医药医疗行业板块基金合计规模最大，均在1200亿元以上，合计占比达77.34%。

行业主题基金业绩表现

• 被动指数型基金：近一月多数行业主题板块指数基金平均收益下行，新能源指数基金领跌，平均净值下跌10.07%。
• 科技指数基金：平均跌幅达8.03%，其中半导体指数基金跌幅最大，平均下跌8.45%。
• 消费指数基金：旅游指数基金近一月涨幅达6.18%，表现相对较好。
• 指数增强型基金：近一月半数行业指数增强基金实现正向超额回报，科技指数增强基金超额收益最高，达2.72%。

回测与因子筛选

模型介绍

• 多因子轮动模型：通过构建因子池，筛选出25个有效因子，包括动量因子4个、风险收益因子3个、价值因子3个、情绪因子3个、预期因子4个、质量因子8个。
• 因子筛选标准：基于IC值、t检验、因子区分度、多空收益稳定性、相关性等因素，剔除无效因子。
• 合成因子：采用大类因子等权、小类因子等权合成复合因子，以提升模型的稳定性与有效性。

回测结果

• 复合因子表现：具有较好的单调性，且IC表现优于单个因子。
• 样本数据：使用2017年1月1日至2021年12月31日作为样本内数据，2022年1月至2022年9月作为样本外数据。
• 调仓方式：每期根据因子复合得分对行业进行排序，排名前10名的行业作为推荐，并进行月度调仓。

风险提示

• 市场风险：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等可能带来股票市场的大幅波动风险。

行业分类与调整

• 行业分类：综合市场关注点和基金产品供给，对申万一级和二级行业进行拆分和合并，形成共计33个行业。
• 调整内容：
  • 合并基础化工和石油石化为化工行业。
  • 合并商贸零售和社会服务行业。
  • 拆分电子行业为半导体和其他电子。
  • 拆分食品饮料为酒类和非酒类食饮。
  • 拆分医药生物行业为医药、医疗和中药。
  • 拆分电力设备为光伏、电池和其他电力设备。
  • 拆分基础建设、电力，合并燃气和环保为环保及公用事业。
  • 删除轻工制造、综合、建筑装饰行业。

附录：行业轮动模型因子计算与筛选

因子列表

复合因子

行业轮动池及市值

附录：行业主题指数基金阶段平均业绩表现

风险提示

• 市场风险：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等可能带来股票市场的大幅波动风险。