20241230-国都证券-医药生物行业周报_2025年医药投资展望_7页_1mb

2025年医药投资展望总结

核心内容

2025年医药生物行业将面临医保改革持续推进、并购重组提速、创新药与医疗器械发展加速等多重因素的影响。整体来看，医保控费趋势长期存在，但短期有望因医保筹资能力提升和延迟退休政策带来边际改善。同时，医保支付方式改革（如DRG/DIP 2.0版）将提高支付精准性，推动创新药械的临床应用。

主要观点

一、2025年医药行业投资主线

1. “创新”主线：

   • 创新药：政策支持持续加强，国谈成功率高，进院时间缩短，临床管线逐步兑现，产品出海前景良好，商保发展将带来支付端增量资金。
   • 创新医疗器械：医保支付能力提升，有助于高端医疗器械推广。
   • 中药：基药目录调整可能带来催化。

2. “边际变化”主线：

   • CXO：生物安全法案立法失败，全球生物医药投融资回暖，龙头公司订单增长超预期，估值有望修复。
   • 医疗设备：大规模设备更新行动落地，业绩逐步兑现，进口替代加速。
   • 中药：基药目录调整可能带来催化。

二、行业表现跟踪

• 上周医药生物板块下跌1.91%，在申万一级行业中排名第23位，跑输沪深300指数（+1.36%）。
• 各子板块均下跌，跌幅由大到小依次为：医疗服务（-3.70%）、医药商业（-3.43%）、中药（-2.15%）、化学制药（-1.73%）、生物制品（-1.61%）、医疗器械（-0.63%）。
• 个股中涨幅前五为：*ST景峰（+12.39%）、双鹭药业（+10.76%）、信邦制药（+9.88%）、科兴制药（+7.82%）、欧普康视（+7.71%）。
• 跌幅前五为：开开实业（-23.07%）、莱美药业（-23.00%）、四环生物（-18.05%）、悦康药业（-17.97%）、复旦复华（-17.71%）。
• 截至12月27日，医药生物（SW）市盈率（TTM，剔除负值）为26.95x，低于2010年以来中位数水平，相较全部A股的估值溢价率为75.49%，同样低于历史中位数。

行业动态及重点公司跟踪

1. 国常会部署深化药品医疗器械监管改革：

   • 深化全过程监管改革，支持研发创新，加快临床急需药品医疗器械审批上市。

2. “三医”协同发展和治理协作会商机制启动运行：

   • 由国家卫健委、医保局、中医药局、疾控局、药监局组成，加强信息互通与政策协调。

3. 三明采购联盟完成“六病共管”首批药耗集采：

   • 涉及9省及14个地市，4940家医疗机构参与，预计节约药耗费用12.05亿元。

4. 第三批全国中成药集采即将开标：

   • 涉及287家企业、556个药品，分20个组，覆盖95个药品，包括注射剂。引入K值和熔断线机制，强化降价与控价。

5. 体外诊断试剂省际联盟集采即将开标：

   • 涉及28个成员，包括北京、山西、内蒙古等，对肿瘤标志物十六项检测和甲状腺功能九项检测进行集中采购。

行业数据跟踪

5.1 流感数据跟踪

• 南方省份：2024年第51周ILI%为4.7%，高于前一周（4.0%）和2021年同期（4.2%），但低于2022-2023年同期水平（13.2%和9.2%）。
• 北方省份：ILI%为6.5%，高于前一周（5.4%）和2021年同期（3.9%），但低于2022-2023年同期水平（8.2%和6.8%）。

5.2 医保数据跟踪

• 医保统筹基金收入：2024年1-11月收入25583.73亿元，同比增长10.95%；11月单月收入同比下降7.71%。
• 医保统筹基金支出：1-11月支出20992.68亿元，同比增长0.40%；11月单月支出同比下降6.64%。
• 医保统筹基金结存：2024年1-11月累计结存4591.05亿元，结存率17.95%，较1-10月有所提升。

5.3 医药工业数据跟踪

• 营业收入：2024年1-11月累计实现22633.70亿元，同比持平，增速较1-10月回落。
• 利润总额：累计实现3050.7亿元，同比下降2.7%，降幅较1-10月扩大。

5.4 主要原料药及中药材价格跟踪

• 原料药价格：激素类产品中双烯、皂素价格环比上涨，氢化可的松价格下降，其余保持不变。
• 抗生素产品：7-ACA、6-APA、硫氰酸红霉素、4-AA价格小幅下降，其余保持不变。
• 沙坦类产品：缬沙坦价格环比下降，厄贝沙坦和替米沙坦价格保持不变。
• 中药材价格：上周中药材价格指数环比小幅下跌。

5.5 全球医药投融资数据跟踪

• 2024年11月全球医疗健康产业投融资总额约28.55亿美元，整体呈现下降趋势。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 医药政策变动超预期
• 行业创新不及预期
• 国际政治局势动荡加剧
• 业绩增长不及预期

投资评级

• 行业投资评级：推荐
  • 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数有望跑赢综合指数。
• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：预计未来6个月内，股价涨幅在15%以上
  • 推荐：预计未来6个月内，股价涨幅在5-15%之间
  • 中性：预计未来6个月内，股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：预计未来6个月内，股价跌幅在5%以上

资料来源

• Wind、公司公告、中国疾控中心、国家医保局、国家统计局、动脉网、国务院、国家卫健委、三明采购联盟、全国中成药联合采购办公室、安徽省医保局