20260316-财信证券-1-2月份经济数据解读_经济彰显较强韧性_出口增速超预期_9页_364kb

经济总结报告（R3）

核心内容概览

2026年1-2月中国经济数据展现出较强韧性，多个经济指标回暖，但内生动能仍需进一步夯实。整体经济开局良好，出口、投资、消费及生产端均有所改善，但部分行业如房地产和汽车销售仍面临压力。

主要观点

一、经济开局良好，多项指标回暖

• 固定资产投资：1-2月份基建与制造业投资回暖，固定资产投资增速转正，分别增长11.4%和3.1%。
• 出口表现亮眼：出口同比增长21.8%，远超2025年全年增速，主要受春节错位、海外需求韧性及AI产业景气度提升推动。
• 物价温和回升：CPI同比由0.2%升至1.3%，为近三年最高；PPI同比降幅收窄至-0.9%，连续3个月改善。
• 消费复苏：社会消费品零售总额同比增长2.8%，其中除汽车外的消费品零售额增长3.7%，餐饮收入表现突出。
• 生产端高景气：规模以上工业增加值同比增长6.3%，装备制造业和高技术制造业分别增长9.3%和13.1%，成为经济增长新引擎。

二、内生动能仍待夯实

• 汽车销售下滑：受补贴退坡影响，1-2月汽车类零售额同比下降7.3%，降幅扩大。
• 居民贷款疲软：居民短期和中长期贷款均未明显好转，反映居民消费和购房意愿偏弱。
• 房地产拖累经济：房地产开发投资同比下降11.1%，销售面积和销售额降幅扩大，去库存周期仍在持续。
• 企业景气度分化：大型企业PMI为51.5%，中、小型企业分别为47.5%和44.8%，中小微企业经营压力凸显。
• 民间投资活力不足：民间投资同比下降2.6%，国有控股投资则增长7.7%，投资结构分化明显。

关键信息

1. 社融总量多增

• 2月份新增社融23792亿元，同比多增1461亿元。
• 人民币贷款新增8484亿元，同比多增1984亿元，成为社融增长的核心动力。

2. 外部环境与出口韧性

• 出口增速超预期，对美出口同比下滑11%，但对欧盟、拉美、东盟及非洲出口分别增长27.8%、16.4%、29.4%和49.9%。
• 2026年4月1日起，光伏组件和储能锂电池出口退税率下调，或引发企业提前“抢出口”行为。

3. 物价温和回升

• CPI同比上涨1.3%，核心CPI上涨1.8%，主要受春节效应和服务价格上涨带动。
• PPI同比降幅收窄至-0.9%，环比上涨0.4%，主要由国际大宗商品价格上涨及算力需求增长推动。

4. 未来经济展望

• 出口：预计全年出口增速仍将保持韧性，但需警惕地缘政治冲突、关税政策不确定性及全球贸易保护主义。
• 房地产：销售延续探底，但去库存周期有望逐步缓解，行业将转向高质量发展。
• 内需：消费温和复苏，服务消费或成最大亮点；投资端需关注基建、制造业及政策对民间投资的刺激效果。

投资建议

（一）权益市场

• 短期关注：高股息红利资产、HALO交易相关行业（电力、公用事业、交运设施、有色金属、钢铁）、两会政策利好方向（服务消费、未来能源、脑机接口）、业绩高增长的科技方向（光模块、PCB、存储）。
• 中期判断：A股市场仍有韧性，不宜过度担忧短期波动，对市场中长期向好趋势保持信心。

（二）债券市场

• 通胀隐忧存在，建议操作上以稳为主，关注利率走势及政策变化。

（三）商品市场

• 贵金属：短期受地缘政治风险影响，但底部支撑明显。
• 原油：价格中枢系统性上移，但波动率或居高不下。
• 有色金属（铜、铝）：国际定价商品维持震荡走势。
• 国内商品：受“反内卷”政策影响，部分品种价格将进入宽幅震荡。

风险提示

• 海外衰退风险：需关注美国经济软着陆的可能性及地缘政治事件。
• 地缘政治风险：中东局势可能影响国际油价及全球供应链稳定性。
• 中美贸易摩擦风险：关税政策变化可能对出口形成压力。

总结

2026年1-2月中国经济开局良好，各项指标显示较强韧性，尤其在出口、基建与制造业投资、消费及生产端表现突出。但内生动能仍需巩固，居民消费和房地产投资疲软，企业景气度分化明显。未来经济增速有望维持，政策支持将推动内需增长和投资修复，同时需关注外部环境变化及潜在风险。投资建议以稳为主，关注权益市场结构性机会及商品市场的波动性。