20230321-东吴证券-周度高频数据跟踪_消费的_心（新）病_量价齐跌的汽车_8页_623kb

宏观点评20230321总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月17日至3月21日期间中国宏观经济的高频数据表现，重点关注消费、地产、出行、生产、价格及流动性等方面的变化。整体来看，经济复苏态势仍在延续，但部分领域如汽车消费表现疲软，显示出消费结构的变化与市场压力。

消费情况

• 核心观点：1-2月剔除汽车后的消费已达成5%左右的增长目标，但汽车消费未能持续好转，3月同比仍下降13.3%。
• 主要数据：
  • 电影票房同比改善，周度环比增长23.2%。
  • 家电销量周度环比增长19.2%，显示消费回暖。
  • 汽车销售周度环比增长16.6%，但同比下降13.3%，反映市场仍面临挑战。
• 趋势分析：汽车降价及补贴政策虽已出台，但效果尚待观察。居民消费习惯可能从“有房又有车”转向“取其一”的模式，即在购房与购车之间做出取舍。

地产市场

• 核心观点：地产销售回暖，但尚未传导至土地成交与地产投资。
• 主要数据：
  • 30大中城市商品房成交面积周环比下降3.4%，一线城市降幅最大，达9.9%。
  • 土地成交面积周环比下降7.6%，但土地溢价率上升2%，呈现“量缩价涨”态势。
• 趋势分析：商品房销售虽有回温迹象，但整体仍显疲软，地产市场复苏仍需时间。

出行情况

• 核心观点：地面交通人流量恢复迅速，接近疫情前水平。
• 主要数据：
  • 30个省会城市拥堵延时指数周环比增长1%。
  • 10个重点市地铁客运量周环比下降2.3%，但同比仍增长38.7%。
• 趋势分析：地面交通恢复良好，市民出行意愿增强，有望带动消费复苏。

生产情况

• 核心观点：建筑业生产节奏有所放缓，汽车与纺服业保持稳定。
• 主要数据：
  • 高炉开工率周环比增长0.3%，煤炭吞吐量增长15.1%。
  • 建筑钢材、粗钢产量及沥青开工率均出现环比下降，显示建筑业生产积极性减弱。
  • 汽车业中全钢胎开工率小幅上涨0.2%，纺服业中PTA与聚酯开工率保持稳定。
• 趋势分析：部分行业生产节奏放缓，但整体仍保持一定活跃度。

价格走势

• 核心观点：综合工业品价格普跌，食品价格分化，地产相关品价格微涨。
• 主要数据：
  • 农产品批发指数环比下降0.4%，猪肉价格下降1.8%，蔬菜下降4.0%，水果上涨4.6%。
  • 义乌小商品指数微涨0.1%，指向耐用品需求复苏。
  • 南华工业品指数及南华有色指数环比下跌2.7%和2.8%，布伦特油价下跌9.6%。
  • 螺纹钢与水泥价格分别上涨1.0%和0.4%。
• 趋势分析：整体价格承压，但地产相关品价格有所支撑，显示地产需求仍在推进。

流动性与政策

• 核心观点：流动性有所改善，但利率表现钝化。
• 主要数据：
  • 央行于3月15日宣布降准25bp，释放流动性。
  • 税期短端利率上行，DR007与R007平均值分别上行17bp和22bp。
  • 1Y与10Y国债收益率分别下降0.7bp和2.4bp。
• 趋势分析：政策释放流动性，但市场对衰退的预期仍存在，利率波动反映市场不确定性。

总结

• 汽车消费面临“心（新）病”，尽管价格下调，但销量仍下滑。
• 地产销售有所回暖，但尚未传导至土地市场。
• 出行需求恢复良好，地面交通人流量已接近疫情前水平。
• 建筑业生产节奏放缓，部分工业品价格承压。
• 流动性有所改善，但利率波动显示市场对经济前景仍存担忧。

风险提示

• 疫情反复导致出行意愿恢复不及预期。
• 居民消费意愿下滑。
• 海外衰退幅度超预期可能对出口产生更大压力。