2018年电力设备新能源中期策略研究报告_拥抱新能源大周期_挖掘结构性机会_37页_2mb

新能源大周期投资策略总结

核心内容

2018年新能源汽车行业正从政策驱动向市场驱动转变，行业将逐步步入平价阶段。在这一过程中，新能源汽车板块的投资逻辑由主题投资转向基本面价值投资，关注销量预期、供需关系及技术进步带来的结构性机会。

主要观点

1. 新能源汽车发展趋势

   • 新能源汽车发展初期由政策主导，后期将由市场需求决定。
   • 双积分制度的实施标志着新能源汽车从政策驱动向市场驱动的转变。
   • 乘用车将逐步实现电动化，预计2018-2020年新能源乘用车销量分别为100万、148万、208万辆。

2. 行业结构变化

   • 2018年新能源汽车销量结构向高端化发展，A0级以上车型占比提升。
   • 2018年动力电池需求量预计为49.86GWh，价值量为684.5亿元。
   • 锂电池环节将经历结构性过剩，行业集中度提升，龙头公司强者恒强。

3. 产业链各环节分析

   • 动力电池：2018年价值量转正，未来三年以量补价，价值量保持增长。
   • 正极材料：三元正极材料需求增速快于锂电装机量增速，CR3达33.5%。
   • 负极材料：集中度高，CR3达62.3%，关注硅碳负极技术。
   • 隔膜：湿法隔膜产能释放，价格和毛利率下降，但具备国产替代趋势。
   • 电解液：价格相对底部，竞争格局较好，关注产业链一体化企业。

4. 投资建议

   • 第一层次：优选议价能力强的环节，如钴资源（华友钴业）、电解液（天赐材料、新宙邦）。
   • 第二层次：围绕龙头产业链布局，关注CATL、LG、松下、三星SDI等全球锂电巨头的供应链。
   • 第三层次：关注新技术趋势，如三元高镍、软包电池、热泵技术等。

关键信息

• 政策与市场驱动：双积分制度实施后，新能源汽车发展逐渐由政策驱动转向市场驱动。
• 补贴退坡：2020年后补贴全面退坡，行业进入平价阶段。
• 技术进步：高镍三元电池、固态电池、热泵技术等将推动新能源汽车续航能力提升。
• 成本控制：产业链各环节成本下降是行业盈利改善的关键。
• 结构性机会：随着新能源汽车销量结构升级，高产品力车型的出现将带来结构性盈利机会。

产业链结构性变化

• 动力电池：2018年迎来价值量拐点，未来三年以量补价，价值量增长。
• 正极材料：三元正极材料渗透率提升，高镍低钴化趋势明显，龙头公司如当升科技、杉杉股份值得关注。
• 负极材料：硅碳负极技术是未来趋势，关注璞泰来、杉杉股份等。
• 隔膜：湿法隔膜产能释放，价格和毛利率下降，但具备国产替代潜力。
• 电解液：价格处于底部，关注具备成本控制和研发能力的企业。

新能源发电行业分析

• 光伏与风电：新能源发电行业也面临从补贴驱动向市场驱动的转变。
• 后补贴时代：光伏和风电将在3-5年和1-2年内实现平价上网。
• 平价标准：根据IRR=8%的假设，光伏系统成本需降至4-5元/W，风电系统成本需降至3-4元/W。
• 地区差异：不同地区因资源和成本差异，平价时间不同，如西藏和新疆I区已接近平价。

需求预测与趋势

• 新能源乘用车：未来三年销量将快速增长，预计2018-2020年分别为100万、148万、208万辆。
• 新能源发电：2020年后光伏实现平价，中长期需求中位数将大幅提升，预计2021-2025年达230GW，是2016-2020年的5.2倍。
• 行业集中度：随着技术门槛提升和成本控制能力增强，产业链集中度将逐步提高。

风险提示

• 行业预测基于假设，可能存在与实际情况不符的风险。
• 不同企业对原材料的使用存在差异，预计在10%左右。
• 补贴退坡及政策变化可能对行业需求和盈利产生较大影响。