20220825-东方财富证券-天铁股份-300587.SZ-2022年中报点评_锂电业务展露头角_5页_536kb

锂电业务展露头角总结

核心内容

天铁股份在2022年中报中展示了其在锂电材料领域的快速成长，同时其传统业务交轨减震和建筑减震降噪仍保持稳定盈利能力。公司通过战略扩张，逐步构建起锂电材料一体化产业链，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 双轮驱动盈利增长：公司已形成交轨/建筑减震降噪和锂化物产销双业务驱动的格局。交轨/建筑减震降噪业务毛利率稳定在60%左右，而锂化物业务虽收入有所下降，但毛利率显著提升，达到73.12%，显示出业务转型的成效。
• 锂化物业务表现亮眼：尽管锂化物H1收入同比下降14.67%，但毛利润同比增长45.27%，毛利率提升70.26%。这主要得益于生产成本的大幅下降，尤其是锂盐业务，其营业成本同比下降59.8%。
• 锂电材料一体化布局：公司于2022年4月收购西藏中鑫21.74%股权，并签订优先购得锂矿的战略协议，开始布局锂电材料上游。班戈错盐湖项目预计2023年10月投产，具备良好的区位优势和开发潜力。
• 未来增长空间广阔：随着新能源汽车和锂电池行业的持续扩张，锂盐价格维持高位，公司未来锂盐业务的业绩提升空间较大。此外，交轨和建筑减震降噪业务在政策支持下仍有较大增长潜力。
• 盈利预测乐观：东方财富证券研究所预计，公司2022-2024年营业收入分别为30.78亿元、41.15亿元、66.56亿元，归母净利润分别为4.72亿元、7.27亿元、11.03亿元，EPS分别为0.75元、1.15元、1.74元，对应PE分别为17.61倍、11.42倍、7.53倍，显示估值逐步下降，成长性良好。

关键信息

业务结构

• 交轨/建筑减震降噪业务：毛利率稳定在60%左右，为公司主要盈利来源之一。
• 锂化物业务：毛利率高达73.12%，成为公司新的增长点。

项目进展

• 江苏昌吉利：2022年H1净利润达9125.08万元，同比增长113.37%，主要受益于成本下降。
• 庐江项目：锂盐扩产5万吨，预计2023年5月投产。
• 班戈错盐湖：预计2022年8月31日前提交储量核实报告，2023年10月31日前完成建设投产。

市场与政策

• 交轨市场：公司市占率超10%，受益于国家城市轨道交通、地铁、高铁等发展规划。
• 建筑减震降噪：受益于《建设工程抗震管理条例》的实施及新产品投产。

财务数据

• 营业收入：2022年H1为7.25亿元，预计2022年全年为30.78亿元。
• 归母净利润：2022年H1为1.84亿元，预计全年为4.72亿元。
• 毛利率：2022年H1为42.96%，预计2023年为45.74%，2024年为43.49%。
• 资产负债率：从2021年的35.95%上升至2022年的45.94%，但预计2023年将有所回落。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值：公司PE和PB逐步下降，显示市场对其未来增长预期提升。

风险提示

• 项目投产不及预期
• 行政干预锂价
• 地缘政治风险

财务指标概览

总结

天铁股份通过传统业务与新兴锂电材料业务的双轮驱动，展现出良好的盈利能力和增长潜力。公司在锂电材料领域的布局，尤其是对西藏中鑫的收购和班戈错盐湖项目的推进，为其未来业绩增长提供了有力支撑。尽管2022年上半年受到疫情影响，减震降噪业务收入确认有所延迟，但其毛利率保持稳定，且在政策支持下仍有较大发展空间。公司盈利预测乐观，估值逐步下降，显示出市场对其长期价值的认可，因此维持“增持”评级。然而，需关注项目投产进度、锂价波动及地缘政治等潜在风险。