新三板2019年度投资策略_待时守分_聚焦大市值_25页-1mb

新三板2019年度投资策略总结

核心内容

行情回顾

• 成交低迷：2018年新三板全年成交额为761.88亿元，同比下滑58.97%。做市成交额为220.72亿元，同比下滑65%；协议/竞价成交额为541.16亿元，同比下滑55.88%。
• 指数企稳：2018年11月至12月，三板成指与做市指数出现反弹，分别收于969.25点与727.07点，全年分别下跌-12.36%与-23.73%。
• 流动性不足：全年换手率仅为7.23%，远低于正常水平。做市板块PE与PB估值分别为9.43x与1.18x，均低于竞价板块。
• 行业集中度提升：交易集中于医药生物、信息技术、互联网等新兴产业及金融行业，做市企业中仅11.54%上涨，9成下跌。

政策改革

• 三类股东政策：允许新三板企业携带三类股东进行首发申报，但需满足无杠杆、嵌套等要求。
• 个税减免：免征新三板二级市场买卖价差个人所得税。
• 新三板+H股：挂牌公司可在港交所上市，如成大生物已递交IPO申请。
• 精选层预期：证监会首次提及精选层，未来可能进一步分层。

IPO及并购

• IPO过会数量：全年共23家新三板企业IPO过会，审核通过率52.27%，较往年下降。
• 并购升温：全年发生169例上市公司并购新三板企业，其中85家控股权变更，主要集中在信息技术、电子设备、机械设备等行业。
• PEVC投资：全年PEVC投资总额回落至6.41亿元，主要集中在信息技术、文化传媒、公用事业等。

主要观点

选股策略

1. 流动性为先：中大市值企业平均成交额更高，定价与估值更公允。筛选出55家中大市值企业，包括成大生物、长城华冠、西部超导、联赢激光等。
2. 高成长低估值：37家高成长低估值企业，如中建信息、凯诘电商、兆驰节能等，具有较强的防御边际。
3. 科创板新机会：科创板设立将为新三板新兴产业公司提供转板机会，筛选出971家符合原战略新兴板标准的企业。

关键信息

流动性与估值

• 成交额与换手率：全年成交额与换手率均显著下降，流动性严重缺失。
• PE与PB估值：新三板PE估值为10x，PB估值为2.02x，均低于主板与创业板。
• 增发估值：增发估值相比二级市场更合理，增发前、后PE分别为22.87x与23.74x，显著高于二级市场PE估值。

市场趋势

• 企业摘牌：全年摘牌企业1451家，主动摘牌占比超90%。
• 做市商退出：做市商数量减少，做市转竞价372家，退出1865家。
• 头部企业集中：市场集中度提升，头部企业在业绩、流动性、行情涨跌等方面表现突出。

政策影响

• 制度改革：多项制度改革落地，包括三类股东、个税、新三板+H股等，有助于改善市场流动性。
• 精选层预期：精选层可能成为未来新三板分层的重要部分，有助于提升市场吸引力。

风险提示

• 流动性进一步收缩：市场成交额和换手率可能继续下滑。
• 改革政策推行低于预期：政策落地可能不如预期，影响市场发展。

总结

新三板市场在2018年整体表现弱势，成交额和换手率显著下滑，流动性问题突出。尽管如此，年末指数出现企稳迹象，部分中大市值企业表现较好。政策层面，三类股东、个税减免、新三板+H股等措施逐步落地，为市场注入新活力。科创板设立为新三板公司提供新转板机会，精选层有望进一步推动市场精细化分层。在选股方面，应优先考虑流动性强、高成长低估值的企业，以及符合科创板上市标准的新兴产业公司。整体来看，新三板市场面临流动性收缩和政策不确定性，但仍有结构性机会可挖掘。