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食品饮料行业总结（2022年6月26日）

核心内容概述

2022年6月20日至24日，食品饮料行业指数上涨2.2%，在一级子行业中排名第12位，跑赢沪深300指数约0.2个百分点。白酒、啤酒和调味发酵品子行业表现相对较好，分别上涨2.9%、3.4%和1.7%。整体来看，行业在消费复苏和上游成本回落预期下表现良好，名优酒企经营节奏趋于正常，部分企业受益于成本下降，业绩有望改善。

主要观点

• 白酒板块复苏：名优酒企如贵州茅台、五粮液、山西汾酒等按既定节奏运行，终端需求平稳，库存低位，部分企业如茅台批价回升，显示出白酒需求逐步恢复。国窖根据区域情况调整任务节奏，老窖腰部产品表现良好，对大盘形成拉动。汾酒因山西省煤炭经济良好，回款顺畅，整体表现乐观。
• 调味品与油脂受益于成本回落：棕榈油和大豆价格回落，给下游企业如立高食品、甘源食品、海天味业等带来利润改善机会。成本下行周期可能为调味品企业带来显著利好。
• 消费复苏预期增强：随着疫情逐步控制，消费复苏预期增强，名优酒企在下半年仍有增长潜力。
• 电商回暖与渠道改革：茅台通过i茅台平台上线，进一步推动渠道改革。618期间郎酒电商销售增长超30%，显示线上渠道逐步回暖。

关键信息

行业表现

• 食品饮料指数涨幅为2.2%，跑赢沪深300指数约0.2个百分点。
• 子行业表现：
  • 白酒：+2.9%
  • 啤酒：+3.4%
  • 调味发酵品：+1.7%
• 涨幅领先个股：日辰股份、南侨食品、金种子酒。
• 跌幅居前个股：莲花健康、青海春天、双塔食品。

上游数据

• 棕榈油与大豆：价格回落，受印尼出口限制放宽、美联储加息及国内供需影响，预计国内棕榈油价格将改善，大豆价格可能继续走高。
• 猪肉与生猪：生猪存栏同比小幅下降，猪价下行趋势持续，预计年中出现拐点。
• 白砂糖：价格同比上涨1.5%，长期看白糖价格可能高位偏弱运行。
• 进口大麦：价格同比上涨26.5%，数量同比下降27.9%，受乌俄战争及关税影响，价格波动风险存在。

重点公司推荐

• 贵州茅台：当前回款过半，终端需求平稳，库存低位，批价回升，未来量价齐升逻辑顺畅。
• 五粮液：按节奏回款，通过数字化营销与渠道管理，预计2022年实现双位数增长。
• 山西汾酒：玻汾投放增加，Q2业绩稳定增长，全年业绩有超预期可能。
• 海天味业：受疫情影响动销压力较大，但二季度有望加速增长，建议底部布局。
• 涪陵榨菜：全年利润率提升是最大亮点，主要受益于年底提价、成本下降及费用率收缩。

重大事件备忘录

• 6月27日：酒鬼酒股东大会（地点：湖南省吉首市）。
• 6月20日：发布5月电商数据分析报告，显示线上销售回暖，行业集中度提升。

风险提示

• 经济下行风险
• 食品安全风险
• 原料价格波动风险
• 消费需求复苏低于预期

估值与盈利预测

分析师承诺与评级说明

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