20240109-东方证券-力诺特玻-301188.SZ-力诺特玻动态更新_药玻业务快速增长_期待来年业绩弹性_7页_397kb

力诺特玻业务总结

核心内容

力诺特玻在2023年药用玻璃业务实现快速增长，尤其在中硼硅管制瓶领域表现突出。公司通过持续扩大产能，积极布局药玻板块，展现出强劲的发展势头。随着国家集采政策的推进，注射剂采购比例上升，进一步推动了中硼硅药用玻璃市场的发展。公司具备先发优势，提前布局中硼硅模制瓶产能，预计2024年将实现实质性突破。

主要观点

• 药用玻璃业务增长：2023年公司中硼硅管制瓶业务收入增速有望超过35%，预计未来5-10年中硼硅市场渗透率将从当前的10%提升至30%-40%。
• 模制瓶业务潜力：公司于2022年8月点火中硼硅模制瓶窑炉，年产能达5000吨，已通过国家药品审评中心认证，正在完成关联审评审批，预计2024年将实现批量供货。公司已成立独立的模制瓶事业部，为销售放量做准备。
• 市场格局：目前中硼硅模制瓶供应商仅有山东药玻和四川阆中光明，公司具备较强的议价能力和盈利能力。
• 集采推动需求：第八批和第九批国家集采中注射剂仍是主要剂型，其中第九批41个报量品种中有20个为注射剂，进一步释放中硼硅药玻材需求。
• 盈利预测调整：由于硼酸价格高企及海外需求不及预期，公司对2023-2025年的盈利预测进行了下调。预计2023年EPS为0.49元，2024年为0.70元，2025年为0.92元。
• 估值与投资建议：公司可比公司2024年平均PE为20X，给予其30%的估值溢价，对应2024年合理PE为25X，目标价为17.50元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括新产能效益不及预期、原材料成本上涨超预期、海外需求复苏不及预期等。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

药用玻璃收入与毛利率调整（单位：百万元）

非药用玻璃收入与毛利率调整（单位：百万元）

盈利预测与投资建议

• 2023-2025年EPS分别为0.49、0.70、0.92元。
• 2025年EPS增速达33%，高于可比公司24%的增速。
• 行业2024年平均PE为20X，给予公司30%估值溢价，对应24年25XPE，目标价为17.50元，维持“买入”评级。

投资评级

风险提示

• 新点火产能效益不及预期
• 原材料成本上涨超预期
• 海外需求复苏不及预期