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证券研究报告
标题：基础化工周报：MDI、TDI价格有所回落
分析师

• 能源化工首席证券分析师：陈淑娴
  执业证书编号：S0600523020004
  联系方式：chensx@dwzq.com.cn
• 能源化工分析师：周少玟
  执业证书编号：S0600525070005
  联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn

发布日期：2025年9月7日

投资要点

◼ 【聚氨酯板块】
纯MDI、聚合MDI、TDI价格本周分别环比下降71元/吨、250元/吨、690元/吨；纯MDI/聚合MDI/TDI毛利率环比分别变动+35元/吨、-143元/吨、-627元/吨。

◼ 【油煤气烯烃板块】
乙烷、丙烷、动力煤、石脑油价格分别环比变化为-0元/吨、+86元/吨、+0元/吨、+16元/吨；聚乙烯、聚丙烯价格环比分别-36元/吨、-140元/吨。
各类工艺裂解制产品盈利普遍下降，如乙烷裂解制PE利润环比降14元/吨，PDH制PP利润降167元/吨。

◼ 【煤化工板块】
合成氨、尿素、DMF、醋酸价格环比分别-20元/吨、-9元/吨、-36元/吨、+37元/吨，毛利率环比变动依次为-10元/吨、-4元/吨、-98元/吨、+46元/吨。

◼ 【相关上市公司】
重点推荐万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成。

◼ 【风险提示】

1. 项目实施进度不及预期
2. 宏观经济增速下滑，需求复苏慢于预期
3. 地缘风险导致原材料价格波动
4. 行业产能发生重大变化
5. 统计口径与计算误差

综合摘要

本周化工基本面核心变化：

• 聚氨酯：MDI、TDI及聚合 MDI 价格和利润普遍下跌，行业呈现价格回落趋势。
• 油气烯烃：部分产品（如乙烷、丙烷）价格稳中有升，但聚烯烃类广泛下行，盈利空间压缩明显。
• 煤化工：尿素、DMF出现较大降幅，醋酸利润小幅提升，整体基本面波动。

上市公司情况：
本周范围内股价波动较大，万华化学、宝丰能源表现相对强势，卫星化学、华鲁恒升呈下跌态势，反映了板块分化。

重点关注：化工上游产品价格调整、下游需求变化、油价对烯烃产业链的影响。