20211126-国信证券_香港_-医美行业深度报告_行业上游医美器械制造商门槛高_竞争格局好_27页_2mb

医美行业深度报告总结

核心内容概述

医美行业在中国正处于快速发展的阶段，兼具消费和医疗属性，行业整体增长迅速。2016年至2020年，中国医美市场规模由776亿元增至1549亿元，年复合增长率为18.9%。预计2030年将达到6535亿元，年复合增长率为15.5%。非手术类医美，尤其是注射类项目，因其创伤小、恢复快、副作用小等优势，成为行业增长的主要驱动力。

主要观点

1. 行业增长潜力大

   • 中国医美渗透率远低于欧美日韩，增长空间巨大。
   • 年轻消费者（20-35岁）占医美消费群体的76%，将成为未来增长的核心力量。
   • 非手术类医美占比持续提升，从2016年的70%增至2020年的78%，预计2030年将达87%。

2. 上游医美器械制造商利润丰厚，竞争格局良好

   • 医美行业利润主要集中在上游，毛利率普遍高于中游和下游。
   • 注射类医美中，透明质酸和肉毒毒素是主要产品，其中肉毒毒素市场集中度更高，研发门槛更高。
   • 光电类医美设备80%依赖进口，但国产设备正在快速追赶，市场潜力巨大。

3. 政策监管趋严，利好行业龙头

   • 医美产品多为二类、三类医疗器械，审批门槛高，监管趋严有助于市场规范化。
   • 政策重点转向机构监管，打击非法医美、虚假宣传、医疗事故等乱象，提升行业形象。
   • 行业逐步走向合法合规，有助于增强消费者信心，利好龙头企业。

关键信息

注射类医美市场

• 透明质酸注射剂

  • 2020年市场规模为49亿元，预计2030年达443亿元，年复合增长率23.1%。
  • 国产产品在价格和市场接受度上具备优势，销量市占率已达50%以上，部分企业如爱美客已占据销量第一的位置。
  • 爱美客是国产透明质酸注射剂龙头，2020年销量市占率27.2%，排名第一。

• 肉毒毒素注射剂

  • 2020年市场规模为39亿元，预计2030年达296亿元，年复合增长率21.1%。
  • 市场集中度高，主要产品为进口品牌（如保妥适）和国产品牌（如衡力）。
  • 2020年国内持证肉毒素产品增至4款，未来市场将更趋多元化，竞争加剧。

光电类医美市场

• 光电类医美设备市场目前依赖进口，但国产设备正快速追赶。
• 2021年市场规模预计达303亿元，2025年预计达501.59亿元，年复合增长率13.43%。
• 主流光电技术包括激光、射频、脉冲光、超声波、冷冻溶脂等，其中热玛吉、超声刀、皮秒激光等项目较为热门。
• 光电设备+耗材的商业模式是行业增长的重要动力。

上市公司梳理

估值与投资建议

• 首选标的：爱美客、复锐医疗，二者在各自领域已占据领先地位，且复锐医疗估值处于低位。
• 次选标的：华东医药，产品储备丰富，未来发展潜力大。
• 其他标的：华熙生物护肤品占比高，医美产品占收入比重约两成，建议估值回落至合理水平时关注；昊海生科建议关注港股。

风险提示

1. 政策风险：可能出现超出预期的监管政策，影响行业发展。
2. 竞争风险：新竞争者进入市场，加剧行业竞争。
3. 研发风险：产品研发不及预期可能影响市场地位。
4. 医疗事故风险：医美产品具有医疗属性，如出现医疗事故将对品牌造成重大打击。

结论

医美行业在中国正快速发展，尤其是非手术类项目，透明质酸和肉毒毒素是主要增长点。行业监管趋严，有助于提升市场规范化程度，增强消费者信心，利好龙头企业。建议重点关注上游医美器械制造商，如爱美客、复锐医疗、华东医药等，其具备较高的毛利率和市场竞争力。同时，需警惕政策变化、竞争加剧及产品研发风险。