全球变局推动美元长期走弱-20201109-植信投资研究院-16页_757kb

全球变局推动美元长期走弱总结

核心内容

本报告由植信投资首席经济学家连平与研究院秘书长邓志超撰写，分析了美元指数在2020年以来的震荡走势，并预测未来美元将进入较大幅度的持续贬值趋势。报告从宏观经济背景、六大贬值推动因素、制约贬值的因素以及美元贬值对中国经济的影响等方面展开论述，为理解美元未来走势提供了多维度的分析框架。

主要观点

1. 美元指数走势与美国经济全球重要性密切相关

   • 美元指数是衡量美元对一揽子货币汇率变化的指标，其权重货币包括欧元（57.6%）、日元（13.6%）、英镑（11.9%）等。
   • 美元指数的波动与美国GDP占全球GDP的比例高度吻合，表明美国经济全球重要性是美元走势的核心驱动因素。

2. 美元长期走弱是大趋势

   • 随着美国经济全球占比下降，美元的“关键国际货币”光环正在褪色。
   • 疫情、全球化带来的新兴市场崛起、美国财政赤字扩大、贸易赤字增加、国际货币地位下降、美元高估等因素共同推动美元长期贬值。

3. 美元贬值对中国经济有深远影响

   • 美元贬值将推动人民币汇率升值，影响进出口贸易和跨境资本流动。
   • 人民币国际化迎来窗口期，中国需把握机遇，推动出口结构优化和资本流动管理。

关键信息

美元指数与美国经济全球占比关系

• 美元指数与美国GDP占全球GDP比例高度一致。
• 上世纪60年代后期至2008年，美国经济全球占比从39.61%降至24.73%，美元指数同步下跌。
• 2014年后，美国经济占比企稳，美元指数进入升值周期，但近年来又开始走弱。

六大推动美元贬值的因素

1. 疫情冲击

   • 美国经济深度衰退，中产阶级未获实质救助，收入分配差距扩大。
   • 欧洲经济恢复较好，欧元相对强势，对美元形成压力。

2. 量化宽松和零利率政策

   • 美联储资产负债表扩张至7万亿美元，利率长期维持低位。
   • 相较于欧洲央行，美国货币政策更宽松，加剧美元贬值压力。

3. 财政赤字扩大

   • 2020年美国财政赤字预计达3.1万亿美元，占GDP比重15.2%。
   • 外国投资者持有美债比例下降，美元信用基础被削弱。

4. 贸易赤字扩大

   • 美国经常项下逆差持续扩大，影响美元的全球需求。
   • 疫情导致全球贸易萎缩，但美国逆差仍扩大，美元贬值压力增强。

5. 美元国际地位下降

   • 美元在全球外汇储备中的占比从2001年的72.7%降至2020年的61.26%。
   • 欧元、人民币等货币地位上升，美元的主导地位受到挑战。

6. 美元高估状态

   • 美元实际有效汇率（REER）仍比2011年低点高34%，存在高估。
   • 疫情和美国大选等不确定性可能支撑美元阶段性走强，但长期看将走向回归。

制约美元持续贬值的因素

1. 美国大选后政策转向

   • 美国大选结束后，经济政策可能转向稳定社会和发展经济，有助于阶段性支撑美元。

2. 全球避险需求

   • 疫情、地缘政治冲突等不确定性仍存在，美元作为安全资产仍具吸引力。

3. 欧盟经济二次冲击

   • 欧盟疫情二次爆发，经济受影响程度可能大于美国，欧元贬值可能推升美元指数。

4. 美国贸易赤字短期改善

   • 中美经贸协议可能推动中国扩大自美进口，短期内有助于改善美国出口。

美元趋势性贬值对中国经济的影响

1. 人民币汇率走势

   • 美元贬值将推动人民币升值，汇率将呈现双向波动、总体趋升的态势。
   • 需深化汇率形成机制改革，增加弹性，避免人民币大幅升值。

2. 出口贸易结构优化

   • 疫情期间中国出口增长部分受益于其他新兴市场国家出口能力下降的替代效应。
   • 随着美元贬值，人民币升值可能对出口产生不利影响，需推动出口向中高端产业链升级。

3. 跨境资本流动

   • 美元贬值可能引发资本从美元资产向人民币资产转移。
   • 中国需加强货币政策与宏观审慎政策的协调，管理资本流入带来的升值压力。

4. 人民币国际化机遇

   • 美元贬值反映国际货币体系格局调整，人民币有望成为更具吸引力的国际货币。
   • 中国应抓住这一窗口期，推动人民币在国际上的使用和认可。

结论

综合分析，美元指数未来将进入趋势性贬值阶段，其背后是美国经济全球重要性下降、财政和货币政策宽松、贸易赤字扩大、国际货币地位弱化等多重因素。尽管短期内美元可能因避险需求和欧盟经济影响而阶段性走强，但中长期来看，美元贬值将是大概率事件。这一趋势将对人民币汇率、出口贸易、资本流动和人民币国际化产生重要影响，中国需提前布局，积极应对。