20250415-华鑫证券-金徽酒-603919.SH-公司事件点评报告_业绩表现稳健_结构有效升级_5页_296kb

报告摘要

2025年4月14日，金徽酒发布2025年第一季度业绩报告。报告指出，公司业绩表现稳健，产品结构持续优化，省外市场增长显著，费用控制有效，盈利能力和现金流状况良好。分析师孙山山与肖燕南对金徽酒的未来发展保持积极态度，维持“买入”投资评级。

业绩表现稳健：2025Q1公司实现总营收11.08亿元，同比增长3.0%；归母净利润2.34亿元，同比增长5.8%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长4.3%。
利润增速优于收入：尽管收入增速放缓，但净利润增长较快，显示公司盈利能力提升。
毛利率与净利率提升：2025Q1毛利率为67%，同比提升1.4个百分点；净利率为21%，同比提升0.4个百分点。
费用优化明显：销售费用率下降1.2个百分点至17%，管理费用率下降0.9个百分点至7%，整体费用率控制良好。
产品结构优化：300元以上白酒收入同比增长28.14%，100-300元产品增长14.24%，而100元以下产品收入下降31.72%，显示公司正逐步向高端化转型。
省外市场增长显著：省外收入同比增长9.48%，成为推动整体增长的重要动力。
线上销售增速快：互联网渠道收入同比增长14.57%，显示线上营销策略成效显著。
盈利预测乐观：预计2025-2027年EPS分别为0.81/0.90/1.02元，对应PE分别为23.8/21.4/18.9倍，显示未来增长潜力较大。

指标	2025Q1 实际	2025E	2026E	2027E
总营收（亿元）	11.08	32.87	36.23	40.43
归母净利润（亿元）	2.34	4.13	4.58	5.19
扣非归母净利润（亿元）	2.31	4.13	4.58	5.19
毛利率	67%	62.1%	63.3%	64.4%
净利率	21%	12.5%	12.6%	12.8%
销售费用率	17%	32.8%	33.3%	33.9%
管理费用率	7%	33.3%	33.9%	34.5%
合同负债（亿元）	5.83	5.83	5.83	5.83

产品结构：
- 300元以上：2.45亿元，同比增长28.14%，占比22.35%，同比提升4.43pct。
- 100-300元：6.30亿元，同比增长14.24%，占比57.46%，同比提升5.77pct。
- 100元以下：2.21亿元，同比下降31.72%，占比20.18%，同比下降10.20pct。
渠道表现：
- 经销商渠道：10.35亿元，同比增长2.83%。
- 直销（含团购）：0.23亿元，同比下降13.67%。
- 互联网渠道：0.37亿元，同比增长14.57%。
区域表现：
- 省内收入：8.57亿元，同比增长1.05%，占比78.26%，同比下降1.33pct。
- 省外收入：2.38亿元，同比增长9.48%，占比21.74%，同比提升1.33pct。