20251205-华泰期货-新能源及有色金属日报_升贴水报价坚挺_铜价维持强势_11页_1mb

新能源及有色金属日报分析总结

市场概览

• 日期：2025年12月5日
• 核心观点：铜价表现强势，升贴水报价坚挺，市场供需格局分化加剧，高铜价抑制需求；冶炼厂减产预期与矿端复产计划构成重要变量；库存持续处于挤仓风险中。

期货行情

• 沪铜主力合约（2025-12-04）：
  • 开盘：90070元/吨，前一日收盘：89120元/吨，当日收盘90980元/吨，上涨1.98%。
  • 夜盘开盘90600元/吨，收盘90960元/吨，涨幅0.19%。
• 昨日外盘表现：LME库存162825吨，仓单压力有所增加；COMEX库存略有下滑。

现货升贴水情况

• SMM 1#电解铜现货升水区间：60-280元/吨，均价170元/吨，较前一日涨30元。
• 现货价格区间：90960-91530元/吨。
  • 铜价支撑升水维持高位，因矿端紧缺导致升水资源持续收紧。
  • 高端铜材如JCC类货源升水涨至180元/吨；金川资源好铜货源短缺，价格继续上行。
• 跨月价差：维持Contango结构（升水溢价），当月进口亏损扩大至1700元/吨以上。

重要资讯汇总

1. 宏观与就业数据：

   • 美国初请失业金人数降至19.1万人，创2022年9月以来新低，但私人数据表明11月非农或减少900个，裁员情绪持续。
   • 表明就业韧性较强，降息预期或逐步落地，需观察通胀与工资数据响应。

2. 矿端动态：

   • 嘉能可：2026年铜产量下调至81-87万吨（因智利Collahuasi矿问题），同时公布了到2035年产铜160万吨的长期目标。
   • 重启阿根廷Alumbrera矿项目，强化2028年铜产能，同时强调对Quebrada Blanca合并的抵制。
   • 卡莫阿–卡库拉铜矿（Kamoa-Kakula）：2025-2026年停工期间仍维持年40万吨铜产量。

3. 欧盟政策动向：

   • 通过RESourceEU计划，投入30亿欧元支持战略性原料供应链，重点支持关键金属项目，包括锂、钼以及铜。
   • 2026年实施永磁体废料出口限制，可能扩展至铝、铜，显示欧盟对关键金属的战略需求上移。

4. 下游需求预测：

   • “十五五”期间：
     • 电力：风电、光伏、储能推动增量（预计2030年用铜破800万吨）。
     • 建筑：存量驱动，绿色建筑贡献增量（年均用铜保持在158万吨）。
     • 交通：新能源汽车带动交通领域用铜升至240万吨（2030年）。
     • 电子：AI和高端电子是增长亮点（2030年用铜突破200万吨）。
   • 2026年风险：光伏板块消费短暂回落，地产持续低迷。

库存与仓单

• LME：库存162825吨，注销仓单占比35.08%，库存小幅上升。
• SHFE：仓单32139吨，此前日减3170吨，进口注册仓单挤仓压力持续。
• 国内市场：12月1日社会库存15.89万吨（环比微降）。

策略与风险

策略

• 市场观点：谨慎偏多。
• 原因：产能减产预期（铜冶炼厂10%压产）可能缓解供应紧张，但Kamoa复产又存在现实供给压力，铜价易涨难跌。
• 操作建议：逢低买入套保，暂缓套利；期权建议Short Put。

风险因素

1. 国内需求：终端消费或因地产低迷延缓。
2. 库存：仓单持续累积可能抑制价格。
3. 海外流动性：出现“踩踏”可能引发铜价剧烈波动。

## 图表摘要参考（非必须展示）
- **TC价格**：反映加工费走势。
- **升贴水图**：显示现货与期货间升水贴水变化。
- **精废价差**：反映铜原料供需差异。
- **进口盈亏**：进口反套可能性参考。